报告摘要：

    兴业证券2023年上半年实现营收69.38 亿元，同比增长40.28%，实现归母净利润17.96 亿元，同比增长30.73%。公司上半年ROE 为3.37%，同比上升0.09pct，EPS 为0.208 元。公司营收与净利润增幅较大主要原因为投资收益大幅上升，利息收入与其他业务收入上升。公司上半年经纪业务市占率为1.44%，同比下降0.04%，佣金率为0.034%。杠杆率为3.57，比去年年末上升0.24。

    点评：经纪业务手续费及佣金收入下降，投行业务收入增长较快。公司上半年实现手续费及佣金收入33.74 亿元，同比下降3.72%。下降主要原因为经纪业务手续费及佣金收入同比下降13.64%。投资银行业务收入增长较快，2023 年上半年投资银行业务手续费净收入为5.86 亿元，同比上升21.48%。其中，股权融资业务主承销金额为110.06 亿元，市占率为1.91%。完成IPO 主承销项目5 单，承销金额81.24 亿元。上半年完成债权融资业务规模777 亿元，其中公司债、金融债、ABS 承销规模分别为504 亿元、93 亿元、180 亿元。

    投资收益大幅上升，其他业务收入与利息收入增长较快。2023 年上半年公司实现投资收益4.13 亿元，较去年同期上涨10.82 亿元，主要原因为处置交易性金融工具带来收益相较去年出现大幅上升。公司其他业务收入11.27 亿元，同比上涨227.61%，主要原因为子公司兴证风险大宗商品销售收入大幅上升。公司上半年利息收入9.98 亿元，同比上升27.08%，主要原因为银行存款带来的利息收入增加。

    资管业务规模较大，为公司发展带来较多利润。公司全资子公司兴证资管受托资产管理资本金总额为877.32 亿元，较上年末增长 18%。兴证全球基金资产管理总规模为6,413.32 亿元，其中公募基金规模为5,845.15 亿元，兴证全球基金上半年共实现净利润7.96 亿元。持股公司南方基金实现归母净利润9.27 亿元。未来居民财富管理需求日益提升，将促进资管业务进一步发展。

    投资建议：公司上半年业绩发展较好，投资银行业务扩张速度较快，经纪业务仍保持相对优势。展望未来，外部政策频出利好经纪业务优势的证券公司；内部双轮联动和数智化建设持续深入推进，更能适应未来居民财富管理的需要；预计公司2023-2025 年归母净利润为29.46 亿元，41.6 亿元，54.07 亿元，给与“买入”评级。

    风险提示：业绩与估值不及预期；监管政策发生改变；经济环境不稳定；权益市场波动较大；

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