公司发布2023 半年报。23H1 总营收1978 亿元，同比+7.7%；归母净利182.3亿元，同比+14%；扣非归母176.5 亿元，同比+12.5%；毛利率25.2%，同比+2pct；归母净利率9.2%，同比+0.5pct；扣非归母净利率8.9%，同比+0.4pct。

    　　23Q2 总营收1011.6 亿元，同比+9.1%；归母净利101.9 亿元，同比+15.6%；扣非归母99.8 亿元，同比+14.7%；毛利率26.4%，同比+2.3pct；归母净利率10.1%，同比+0.6pct；扣非归母净利率9.9%，同比+0.5pct。

    　　家电主业稳健，产品结构持续升级，B 端延续较快成长。分产品，23H1 暖通空调/消费电器/机器人及自动化业务收入920.07/681.36/172.62 亿元，同比+10.54%/+2.72%/+26.07%。分地区，23H1 国内/海外收入1164.52/805.36 亿元，同比+11.09%/+3.47%。国内高端持续推进，23H1 Colmo+东芝整体零售额超58 亿元，同比+22%；东芝国内整体零售额超过18 亿元。分业务，23H1工业技术/ 楼宇科技/ 机器人与自动化收入136/148/152 亿元， 同比+12%/+21%/+24%，其中，工业技术板块持续成长，家空压缩机全球市占率提升至46%，23H1 旗下威灵汽车部件产品总销量15 万台，同比增长超3 倍。

    　　产品结构优化叠加原材料降本，Q2 盈利能力改善。产品结构优化+原材料降本，23Q2 毛利率为26.38%，同比+2.33pct，同比持续改善。2023 年初消费复苏，公司加强销售投放，费用率略有提升，23Q2 销售/管理/研发/财务费用率同比+0.93/+0.06/+0.12/-0.02pct 至8.59%/2.84%/3.29%/-0.65%。毛利率改善叠加费用率相对稳定，公司盈利能力延续改善趋势。

    　　盈利预测与评级：公司多元布局完善，国内白电护城河稳固，B 端业务延续快增，长期成长动力不减，组织架构完善，激励机制持续深化，激发团队活力，未来想象空间丰富。调整2023-2025 年EPS 预测为4.84/5.30/5.69 元，8月30 日收盘价对应动态PE 为11.7x/10.7x/10.0x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨，行业竞争加剧，海外需求不及预期。

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