本报告导读：

    　　公司23H1 业绩符合预期。其深度布局AI 服务器与交换机产品，同时积极开发高端汽车PCB 产品，未来有望加速成长。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 ，下调目标价至30.6元。结合中报并考虑汽车PCB竞争加剧等因素，下调其23-25 年EPS 至0.76/1.02/1.27 元（前值为0.86/1.09/1.35 元）元。参考行业平均估值并考虑其在数通板的领先布局，给予2024 年PE30X，下调目标价至30.6 元，维持增持评级。

    　　公司23H1 业绩符合预期。公司23H1 营收为37.63 亿同比增长0.74%，归母净利润为4.93 亿同比下滑7.74%。这主要是公司以外销为主，为规避和防范汇率风险，公司保有相应的美元借款以平衡外币收支和资产负债结构，2023 年上半年由于人民币存款利率下行，而美元汇率和利率双升，公司财务收入净额同比减少约0.44 亿元。

    　　公司深度布局AI 服务器与交换机产品，PCB 升级打开增长空间。

    　　23H1 公司AI 服务器和HPC 相关PCB 产品占其通讯板营收比重从22 年的约7.9%增长至13.6%。23H1 公司通过了国外互联网公司对AI 服务器的产品认证并已批量供货，基于PCIE 的算力加速卡、网络加速卡已在黄石厂批量生产。其800G 交换机产品已批量交付，基于算力网络所需低延时/高负载/高带宽的交换机产品已通过样品认证。

    　　持续开发高端汽车PCB 产品，未来将加速成长。公司23 年初向沪利微电增资约7.76 亿人民币，扩充汽车高阶HDI 产能；23 年5 月完成控股收购胜伟策，推动p?Pack 技术商业化落地。公司毫米波雷达、采用高阶HDI 的智能座舱域控制器等新兴产品市场持续成长。

    　　风险提示。中美贸易摩擦的不确定性；原材料价格剧烈波动

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