本报告导读：

    　　2023Q2 业绩增速放缓，未来随接入门诊统筹的药店增多，有望带来客流及单店收入的提升。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 。2023H1 实现收入108.11 亿元（+20%），归母净利润5.13 亿元（+12%），扣非归母净利润4.91 亿元（+16%）；其中2023Q2实现收入53.7 亿元（+10%），归母净利润2.22 亿元（+3%），略低于预期。考虑门诊统筹接入进度影响公司业绩，下调2023-2025 年EPS1.59/1.91/2.31 元（原1.65/2.05/2.52 元）。考虑板块估值水平下移，下调目标价至36.57 元，对应2023PE23X，维持增持评级。

    　　2023Q2 业绩增速放缓。收入增速回落，主要原因：（1）部分地区医院相比药店先落地门诊统筹，导致患者回流医院，影响客流；（2）怀仁在2022 年4 月并表，2023Q2 基数环比提升。利润增速低于收入增速，主要为计提存货跌价（600 万）、小规模纳税人（2000 万）、2022年同期处置门店带来正向收益（1600 万）等，剔除后Q2 利润+25%。

    　　利润水平保持平稳，开店符合全年规划。2023H1 毛利率32.72%（+0.01pct），保持稳健，其中零售业务毛利率37.08%（+0.74pct），批发业务毛利率11.50%（-0.34pct）。各项费用保持平稳。截至2023H1，公司门店数达12291 家（直营/加盟分别8524/3767 家），上半年新增门店1723 家，其中直营/加盟分别963/760 家，符合全年规划。

    　　门诊统筹长期利好。目前公司接入门诊统筹的门店仍较少，且部分地区药店未落地统筹导致患者回流医院，但已接入统筹的门店成交人次均有显著提升，未来随接入的门店增多，店均收入有望提升。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险，处方外流不及预期。

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