事件：2023 年8 月29 日，公司发布2023 年半年度报告。23H1 公司实现营收28.93 亿元，同比增长46.54%；实现归母净利润1.91 亿元，同比增长99.94%；实现扣非净利润1.87 亿元，同比增长107.81%。23H1 公司毛利率为21.75%，同比增加3.13pcts；净利率为6.6%，同比增加1.76pcts。

    　　单季度，公司2023Q2 单季度营收为15.96 亿元，同比增加51.31%；归母净利润为1.04 亿元，同比增加93.83%。23Q2 公司毛利率为20.99%，同比增加2.03pcts；净利率为6.5%，同比增加1.42pcts。

    　　分国内外：23H1 海外收入同比增长60.63%，国内收入同比增长43.87%。

    　　分下游行业：23H1 新能源行业收入同比增长77.30%（储能同比增长994.91%；光伏同比增长101.55%）；非工业企业电气配套销售收入同比增长54.56%。

    　　在手订单充足，8 月签订两大海外长单。23H1 整体销售订单45.89 亿（含税），同比增长53.17%，新能源订单同比增长86.12%。23H1 公司外销订单10.48 亿元，较上年同期增长157.49%，海外订单增长主要领域来自于，新能源风电领域订单同比增长40.15%，新能源光伏订单同比增长248.72%，工业企业电气配套订单同比增长259.42%，新能源储能、发电及供电、新基建等领域均完成销售突破并实现订单，海外业务的跨速发展为公司整体带来快速增长动力。此外，8 月公司已经披露两个海外长单，其一：配电变压器长单销售合同，预计23-28 年总计人民币约10.8 亿元-14.4 亿元订单，其二：关于风能变压器的长期供货协议（6 年）。

    　　立足输配电，储能+数字化工厂打造新增长。 1）输配电：公司在输配电业务板块的产品已获得中国、美国、荷兰等多个国家的权威认证，可为客户提供电压等级145kV 及以下，容量60MVA 及以下液浸式变压器，产品广泛应用于多个领域，能够满足客户不同的应用场景需求。2）储能：公司目前已实现储能产品全应用场景的覆盖，公司已完成桂林1.2GWh 储能工厂的建设，在武汉2.7GWh 储能工厂投产后，将为公司储能业务的拓展提供稳定的产能保证。3）数字化工厂：公司已完成包括干式变压器、成套、储能、油变4 大产品类别数字化工厂整体解决方案，并已完成7 座数字化工厂的建设，23 年预计将累计完成9 座数字化工厂解决方案并实施落地。

    　　投资建议：公司立足输配电业务，储能开拓第二成长曲线，数字化工厂打造发展新引擎。我们预计公司2023-2025 年营收分别为80.7、115.7、160.2 亿元，对应增速分别为70.0%、43.4%、38.5%；归母净利润分别为5.2、8.9、13.2亿元，对应增速分别为83.1%、71.6%、48.6%，以9 月1 日收盘价为基准，对应2023-2025 年PE 为27X、16X、11X。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：上游原材料波动风险，行业竞争加剧风险。

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