核心观点：

    　　2023H1 公司扣非归母净利润同比增长37.8%，经营性现金流大幅改善。公司发布2023 年中报，实现营业收入2.54 亿元（同比+16.1%）、扣非归母净利润4232 万元（同比+37.8%）。营收、业绩均稳健增长主要由于公司运营类业务处理能力、处理水量持续提升以及装备及技术解决方案业务盈利能力改善。费用规模可控，毛利率、归母净利率、加权ROE 同比增加3.8、1.5、0.7pct 至39.9%、17.1%、4.0%。回款持续改善，2023 年上半年实现8405 万元经营性现金流（同比+916%）。

    　　运营类收入不断增加，工程类业务毛利率稳中有升。装备及技术解决方案仍贡献主要增量，根据中报2023H1 实现1.63 亿元营收（同比+10.2%）、毛利润6798 万元（同比+28.5%），毛利率同比增加5.9pct至41.8%。此外2023H1 运营收入（包括污废水资源化产品及运营服务）达到9100 万元（同比+27.7%），公司不断进行工程到设备+运营转型。公司ToB、ToG 类业务均衡发展，营收占比分别为47.1%和52.7%，高品质饮用水收入占比已相较2022 年增长12.4pct 至29.9%。

    　　在手订单充沛，积极拓展PCB、光伏等应用下游。根据定期报告近四个季度公司在手订单充沛，同比增速基本在20%以上，截至2023H1在手订单4.86 亿元，其中运营类订单占比为59%，支撑公司营收业绩持续增长。此前公司推出第三代水厂产品“新水岛”，有效降低全生命周期成本并提升效率，规模从0.25 万吨/日到20 万吨/日灵活满足客户不同需求，积极布局PCB、光伏以及高耗水的化纤、印染等应用下游。

    　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年实现归母净利1.05/1.42/1.87亿元，对应最新PE 估值22.64/16.70/12.72 倍。公司聚焦高端水新赛道，工业再生水+城市直饮水等需求释放在即。参考可比公司给予2023年25 倍PE，对应合理价值21.28 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。客户变动风险；技术迭代风险；地方政府开支变化风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！