事件：公司发布2023 年半年报，2023H1 公司实现营收3.52 亿元，同比增长64.8%，归母净利润0.13 亿元，同比增长102.2%。其中2023Q2，公司实现营收2.76 亿元，同比增长48.0%，归母净利润0.12 亿元，同比减少3.2%。

    煤电建设保持高景气，辅机设备收入同比高增。根据《中国电力部门低碳转型2022 年进展分析》统计，2022 年中国新增核准煤电项目82 个，总核准装机达90.72GW，在全国电力供需的紧平衡态势下，煤电投资有望快速增长。公司传统业务湿式除渣机、干式除渣机、省煤器均为火电设备中的必备辅机设备；2023H1，公司炉渣节能环保处理系统实现营收1.86 亿元，同比+83.5%；低温烟气余热深度回收系统实现营收0.84 亿元，同比+107.8%。我们认为煤电辅机有望在今年下半年逐步迎来招标高峰，推动公司主业持续高增。

    灵活性改造需求强劲，后续有望贡献更高增量。根据国家发改委、国家能源局发布《关于开展全国煤电机组改造升级的通知》，要求存量煤电机组灵活性改造应改尽改，“十四五”期间完成2 亿千瓦，增加系统调节能力3000-4000 万千瓦，促进清洁能源消纳。我们认为随着风光装机量迅猛增长，煤电机组灵活性改造的必要性与经济性都将更加凸显；同时，自2021 年以来，多省发布以火电灵活性改造配置新能源的相关政策，有望加速灵活性改造市场规模。上半年，公司全负荷脱硝系统实现营收0.72 亿元，同比增长12.9%，后续增速有望加快。

    积极布局钢渣处理，有望打开第二成长曲线。6 月20 日，公司公告全资子公司青达节能工程研究院（青岛）有限公司与北京首钢建设集团有限公司签订了钢渣产业化综合利用设备购置合同，合同金额达1.04 亿元。公司作为煤渣处理龙头，在钢渣处理领域已有较好的技术积累，自主研发了钢渣辊压破碎及余热回收、废气携渣联淬钢渣原位固碳提质等技术。我们认为本次订单的签订有望帮助公司打开钢渣处理市场，有效拓展非电领域业务。

    投资建议与估值：根据公司半年报，我们调整23-25 年盈利预测，预计公司2023-2025 年营业收入分别为9.60 亿元、12.81 亿元、17.72 亿元，增速分别为25.9%、33.5%、38.3%，归母净利润分别为1.17 亿元、1.67 亿元、2.29 亿元，增速分别为99.8%、42.8%、36.9%，维持“增持”评级。

    风险提示：政策发展不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争风险；客户集中度较高。

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