事件描述

    　　公司发布2023 年中报：上半年实现收入27.06 亿，同降2.06%；实现归属净利润0.74 亿，同降48.56%；实现扣非归母净利润0.18 亿，同降58.75%。

    　　折合Q2 单季实现收入14.68 亿，同增5.88%；实现归属净利润0.45 亿，同降62.23%；实现扣非归母净利润0.36 亿，同增30.48%。

    　　事件评论

    　　上半年经营承压。公司上半年实现收入27.06 亿，同降2.06%，预计新新材料及液晶显示模组均有小幅下降（子公司深圳国显上半年收入同降2.6%、中恒新材同降5.5%、凯盛应材同降3.7%），2023 年1-6 月中国平板电脑出口量5412 万台，同比下降13.8%，公司模组表现好于行业。本期毛利率13.4%，同比下降3.8 个pct，其中新材料板块毛利率下降7.1 个pct 至21.0%、新型显示同降0.2 个pct 至7.9%。期间费率同比下降1.4 个pct 至11.3%，其中管理费率提升1.2 个pct（被处置生产线折旧及累计摊销增加所致）、研发、财务费率下降1.3、1.4 个pct；其他收益同比减少2610 万至4791 万，主要因为当期政府补助减少；最终实现归属净利率2.7%，同比下降2.5 个pct。

    　　Q2 单季收入恢复增长。Q2 单季度实现收入同增5.88%，增速转正。Q2 毛利率13.8%，同降4.9 个pct，或主要受锆制品景气下行影响；期间费率9.6%，同降3.8 个pct，其中研发、财务费率下降1.9、2.5 个pct、管理费率提升0.7 个pct。其他收益同比减少4705万至1388 万，主因当期政府补助减少；最终实现归属净利率3.0%，同比下降5.5 个pct。

    　　UTG 引领国产替代，新技术持续研发。公司UTG 一期项目于2021 年7 月投产，并托管蚌埠光电超薄高铝UTG 原片产线，是国内独有的覆盖“高强玻璃―极薄薄化―高精度后加工”全国产化超薄柔性玻璃产业链。同时也在开发超薄柔性玻璃原片一次成形技术，公司拟建设一条一次成形超薄柔性玻璃试验线，目标拉引30-70 微米超薄玻璃，当前主要生产设备已招标。此外公司也在进行屏幕定向发声、玻璃基Mini-Led 背光等新技术开发。

    　　新材料品类持续扩张。公司在电子半导体领域中新材料如纳米钛酸钡、稀土抛光粉、球形材料等在快速放量。截至2022 年有球硅产能8400t，预计在建产能投产后达到1.4-1.5 万吨；此外公司高纯合成二氧化硅5000t 量产线在稳步推进之中，制备低放射高纯球形纳米级二氧化硅粉体材料和微米级石英颗粒。此外公司已完成了对提纯高纯砂子公司太湖石英100%股权收购，3+1 战略持续推进。

    　　投资建议：持续看好公司新材料业务品类扩张以及UTG 盖板放量，考虑提纯石英砂兑现业绩，预计2023、2024 年归属净利润1.85、2.70 亿，对应PE54、37 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1、新产品扩张不及预期；

    　　2、市场竞争加剧。

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