核心观点

    　　23Q2 公司营收53.25 亿元，同比+25.9%，环比+4.2%；归母净利润0.22 亿元，同比扭亏为盈；毛利率14.51%，同比+4.29pcts，环比+0.62pcts。23H1 继峰本部和格拉默经营业绩均显著改善，并且顺利实现乘用车座椅量产，Q2 实现相关营收1.04 亿元，交付座椅近万套。乘用车座椅业务揽获奥迪和大众的车型定点。格拉默公司欧洲稳步增长、美洲明显减亏、亚太明显增长，并与继峰持续整合。

    　　事件

    　　8 月26 日，公司发布23 年半年报，公司23H1 营收104.36 亿元，同比+23.76%；归母净利润0.82 亿元，同比扭亏为盈。

    　　简评

    　　23Q2 销售收入稳步增长，实现扭亏为盈。

    　　公司23Q2 营收53.25 亿元，同比+25.9%，期间费用率为13.49%，同比+2.08pcts ， 其中销售/管理/研发/ 财务费用率分别同比-0.03/-0.1/+0.02/+2.19pcts，费用率增长主要来自财务费用，主要系海外加息背景下，利息支出和汇率变动所致。

    　　公司23Q2 实现归母净利润0.22 亿元，同比扭亏为盈。乘用车座椅费用支出、美洲地区一次性产能调整费用环比增加、利息支出、汇兑损失等影响公司利润，剔除以上影响后公司Q2 实现归母净利润1.11 亿元，实现环比增长。

    　　继峰本部和格拉默经营业绩显著改善，持续融合迈向全球战略。

    　　按分部看，继峰本部和格拉默都实现经营业绩的明显改善：23H1继峰本部/格拉默分别实现营收16.34/88.74 亿元，同比+49.6/19.7%，继峰本部实现归母净利润8484 万元，扣除乘用车座椅费用影响后归母净利润1.42 亿元；格拉默实现净利润-231万元，大幅减亏。

    　　格拉默亚太贡献了格拉默公司的核心增量。欧洲/北美/亚太分别实现营收48.42/24.06/18.62 亿元，同比+10.9%/基本持平/+38.8%，EBIT 分别为2.43/-2.07/2.18 亿元，同比+28.4/+23.6%（减亏）/+136.1%。继峰与格拉默持续整合，帮助格拉默获得奥迪和一汽大众项目定点，共同迈向全球战略。

    　　乘用车座椅顺利量产，客户从新势力拓展至传统高端合资车企。

    　　公司乘用车座椅业务实现量产。该项目2021 年定点，2023 年5-7 月量产并顺利完成产能爬坡。23Q2 业务实现营业收入1.04 亿元，交付座椅近万套，运营状况超预期。23H1 公司揽获奥迪新能源车平台项目和一汽大众的5个车型定点，实现豪华车品牌、传统燃油车企订单首次突破。截至6 月底公司乘用车座椅在手订单6 个，未来规模效应有望释放。

    　　盈利预测：公司是乘用车座椅龙头企业，乘用车座椅是汽车零部件优质赛道，具有空间大、格局好、国产替代率低的特点。公司并购全球巨头格拉默并持续整合，目前乘用车座椅业务进展顺利，在手订单饱满，未来成长性鲜明。预计2023-2025 年归母净利润分别为2.50、6.05、9.20 亿元，对应PE 分别约66.8、27.6、18.2 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：格拉默盈利改善低于预期的风险、募投项目进展低于预期的风险、产品价格下降的风险、主要原材料价格波动的风险、海外利息及汇率风险。

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