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    　　2023 年8 月30 日，公司发布半年度报告。上半年实现营业收入28.93 亿元，同比增长46.54%；归母净利润1.91 亿元，同比增长99.94%；扣非归母净利润1.87 亿元，同比增长107.81%。2023 年Q2，公司实现营业收入15.96 亿元，同比增长51.31%；归母净利润1.04 亿元，同比增长93.84%；扣非归母净利润1.13 亿元，同比增长95.67%。

    　　点评：

    　　新能源业务高速增长，盈利水平进一步提高。分行业看，2023 年H1 公司新能源收入16.99 亿元（YOY+77.3%），其中新能源――储能营业收入递增944.91%，新能源――光伏营业收入递增101.55%；非新能源收入11.78 亿元（YOY+17.48%）。分产品看，2023 年H1 公司干变及输配电业务收入为28.04 亿元(YOY+42.98%)，储能产品收入为0.73亿元（YOY+24160.28%）。盈利来看，公司通过规模化生产、数字化工厂降本增效、内部精细化管理提升效率，盈利水平进一步提升，2023年H1 毛利率为21.75% （ YOY+3.13pct ） ， 净利率为6.6%（YOY+1.76pct），其中23 年Q2 毛利率为20.99%（YOY+2.03pct），净利率为6.5%（YOY+1.42pct）。

    　　海外变压器需求较好，公司海外收入高速增长。2023 年H1 公司海外收入5.33 亿元(YOY+60.63%)，其中新能源风电领域订单同比增长40.15%，新能源光伏订单同比增长248.72%，工业企业电气配套订单同比增长259.42%。订单方面，8 月公司披露海外客户2023-2028 年5年预计合计收入为10.8-14.4 亿元的供货协议，以及海外客户的6 年长期供货协议。我们认为公司定位海外中高端市场，具有一定品牌效应，我们看好未来公司海外业务持续高增。

    　　储能产能进一步提升，业绩有望持续兑现。业绩方面，公司储能销售收入同比增长944.91%。订单方面，公司。产能方面，公司已经完成桂林数字化工厂的建设，达产后产能有望达到1.2GWh，武汉工厂达产后产能有望达2.7GWh，合计3.9GWh。我们认为下半年储能行业进入开工招标旺季，公司储能业绩有望持续兑现。

    　　数字化业务在手订单大幅提升，第三增长曲线蓄势待发。截至2023 年H1，公司全资子公司同享科技已累计承接超4 亿元数字化工厂整体解决方案业务订单，其中包括望变电气数字化技改项目7000 万元。另外，公司与高校合作，将针对智慧园区开发虚拟电厂系统，包括计算模型及方法，能源优化控制策略等，为虚拟电厂的技术开发及市场应用做技术储备。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年营收分别是84.9、117.5、160.2 亿元，同比增长78.9%、38.4%、36.4%；归母净利润分别是5.61、8.76、13.24 亿元，同比增长98%、56.1%、51.2%。维持“买入”评级

    　　风险因素：原材料价格波动风险，高压级联方案渗透率不及预期，市场竞争加剧。

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