事件：公司公告2023H1 实现营收22.39 亿元同降2.63%；实现归母净利润2.62 亿元同增1.36%；实现扣非归母净利润2.58 亿元同增2.01%。其中，2023Q2

    单季营业收入13.66 亿元同降1.17%；归母净利润1.67 亿元同增1.15%。

    深耕主业多元发展，毛利率保持在较高水平。2023H1 公司规划研究、勘察设计、综合检测、数字及智慧业务、低碳及环保业务分别实现收入2.79/12.44/2.36/1.34/1.95 亿元，同比变动-8.98%/2.28%/9.15%/2.29%/-16.93%；各项业务分别实现毛利率43.1%/40.5%/30.5%/45.2%/20.1% ， 同比变动-5.0pct/0.9pct/8.6pct/9.3pct/1.0pct。近年来，公司在深耕规划咨询、勘察设计主业的同时，积极发力数字智慧和低碳环保业务，双轮驱动发展格局初显成效。

    费用率有所提升，经营现金流同比改善。2023H1 公司综合毛利率为36.77%同增1.79pct；期间费用率18.38%同增1.78pct，其中销售/管理及研发/财务费用率分别为4.92%/13.60%/-0.14%，同增0.31pct/1.31pct/0.16pct，管理及研发费用率有明显提升；资产及信用减值损失率4.20%同降0.87pct；归母净利率11.71%同增0.46pct。上半年公司收现比102.74%同增18.76pct，付现比70.93%同增6.24pct；经营性活动现金净流出2.59 亿元，同比少流出2.74 亿元，主要得益于宏观经济环境转暖，回款状况有所好转。截至2023 年6 月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为41.03/37.70/35.57/11.04 亿元，较年初同比变动2.15%/-4.05%/-2.87%/1.59%。

    发行转债加快创新建设，新兴业务拓展顺利。2023 年7 月公司完成向不特定对象发行了400 万张可转债，发行总额4 亿元，募集资金的70%用于华设创新中心项目建设，该基地已于2023 年6 月9 日正式开工，该项目的建设有助于提升公司在“数字化”“智能化”“绿色低碳”等方面的研发技术及能力，进而提升公司在新兴业务的核心竞争力。检测业务方面，2022 年公司将综合检测资质及业务剥离至全资子公司华设检测科技有限公司，经过一年多的子公司化运行，检测业务规模与盈利水平实现增长；水务环保方面，公司在水务数字化、信息化及数字运营管理产业化道路上取得突破；新能源方面，公司将新能源技术、绿色低碳应用于传统基础设施建设中，并积极开展交能融合和建筑光伏一体化探索。同时，公司不断推进数字技术与传统主业的融合，依托于控股子公司江苏狄诺尼打造基建数字化底座，通过打通底层数据提高设计效率，江苏狄诺尼2023H1 新承接合同额及营业收入较上年同期实现100%以上增长。

    投资建议：公司传统主业与新兴业务双轮驱动，转债项目持续建设打开未来成长空间。我们预计公司2023-2025 年实现营业收入60.49/64.53/68.95 亿元，归母净利润7.36/8.17/8.92 亿元。对应PE 分别为7.90/7.11/6.51 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：稳增长力度不及预期风险；宏观经济波动风险；新业务开拓不及预期风险

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