23Q2 收入6.4 亿同增26.5%，归母净利1.4 亿同增40.3%公司发布半年报，23Q2 收入6.4 亿同增26.5%（Q1 yoy+2.3%），归母净利1.4 亿同增40.3%（Q1 yoy+9.3%）；23H1 收入12.5 亿同增13.4%，归母净利3.1 亿同增21.8%，收入增长主要系终端零售伴随经济复苏而上升。

    　　分品牌，23H1 DA 收入6.6 亿同增14.4%，占总53%；DM 收入0.7 亿同减6%，占总5.9%；DZ 收入4.9 亿同增14.6%，占总39.2%；RA 收入2138 万同增37.5%，占总1.7%。

    　　分渠道，23H1 线上收入1.97 亿同增32.7%，占总15.8%；线下收入10.5亿同增10.3%，占总84%，其中直营收入5.6 亿同增19.1%，经销收入4.9亿同增1.7%。

    　　23Q2 毛利率74.9%同减0.2pct，归母净利率22.3%同增2.2pct23Q2 公司毛利率74.9%同减0.2pct，23H1 毛利率75.7%同减0.2pct。分品牌，DA、DZ、RA 毛利率均有小幅减少，DM 毛利率同增1pct；分渠道，线上毛利率同增4pct 至79.9%，线下毛利率同减1pct，其中直营同减2pct，经销同减0.6pct。

    　　23Q2 公司归母净利率22.3%同增2.2pct，23H1 归母净利率24.6%同增1.7pct；期间费率同减3.1pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别为39.2%（yoy-2.2pct）、6.6%（yoy-0.3pct）、3.1%（yoy+0.2pct）、-3.7%（yoy-0.7pct），研发费用增长主要系人员工资薪酬及样衣费增长，财务费用减少主要系利息收入增加。

    　　加速线上渠道升级，重点开展私域攻坚

    　　线上公司加速渠道优化，DZ 初步完成视觉及营销体系升级，围绕追求时尚的年轻用户，依托新品和内容渠道双轮驱动，品牌高速增长，23H1 天猫旗舰店新品销售占比近80%，稳定在女装成交TOP30；Q2 在抖音连续上新的前三天，首发新品GMV 突破100 万。DA 天猫旗舰店新品占比及折扣均有明显优化，其中具有品牌DNA 商品销售及年轻高质量用户占比稳步提升。

    　　线下渠道方面，23H1 公司关店72 家、新开46 家，截至23H1 末共净关店26 家，门店数1097 家。

    　　公司全面开展私域阵地攻坚，全渠道CRM 项目及私域运营项目已于8 月推出，CRM 打通线上线下渠道会员数据、统一会员体验、优化会员权益；私域运营以提升会员粘性、活跃率和全渠道消费者复购率为目标，以企业微信为抓手，在腾讯生态系统提高多触点、多链路信息曝光。

    　　创新迭代品牌视觉形象，拓宽国际路线输出品牌文化8 月主品牌DA 正式发布全新品牌标识，专研品牌精神内核，创新迭代品牌视觉形象。上半年地素旗下品牌与艺术家张占占、巴黎高级成衣设计师品牌ELLERY、热门IP 芭比等联名，其中DZ 与芭比的创新互动再次破圈，全网话题声量超2 亿，曝光触达超1.2 亿，整体互动量超558 万，有效提升品牌声量。

    　　更新盈利预测，维持“买入”评级

    　　公司围绕中高端品牌定位，旗下创立“DAZZLE”、“DIAMOND DAZZLE”、“d’zzit”和“RAZZLE”四个知名服装品牌，覆盖不同消费者群体，伴随上半年经济逐步复苏，品牌自身形象升级，线上折扣及新品销售占比改善，终端销售恢复；考虑年初疫情影响，以及终端门店数量优化调整、扩张速度或低于我们此前预期，我们更新并调整盈利预测，预计公司23-25 年EPS 分别为1.2、1.5、1.7 元/股（23-24 年前值分别为1.5、1.8 元/股），对应PE 分别为12、10、9X。

    　　风险提示：市场竞争日益激烈；设计研发能力无法把握和创造时尚潮流；经营业绩受季节性波动及反常气候影响等风险。

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