H1 业绩基本持平：23H1 公司实现营业收入15.91 亿元，同比+13.93%；归母净利润1.34 亿元，同比+4.40%；扣非归母净利润1.15 亿元，同比-12.01%。销售毛利率30.02%，同比-0.74pct；销售净利率8.36%，同比-0.76pct。 Q2 公司实现营业收入8.44 亿元，同比+11.12%；归母净利润0.59 亿元，同比-18.43%。销售毛利率29.50%，同比-0.79pct；销售净利率6.93%，同比-2.57pct。报告期内，标准包装设备销售恢复良好，同比保持稳定增长；智能生产线在饮料行业销售成绩明显，同比增长较快；啤酒、牛奶、白酒等下游需求减弱，销售受到影响。

    期间费用率基本稳定：上半年公司销售费用率7.13%，同比+0.59pct；管理费用率5.72%，同比-0.46pct；财务费用率0.92%，同比+0.61pct，主要系可转债摊销的利息费用增加；研发费用率6.61%，同比-0.13pct；期间费用率整体+0.61pct。

    在手订单、产品研发、产能布局为公司提供业绩支撑：23H1 公司合同负债为11.46亿元，合同负债持续增长，表明公司目前在手订单充裕；23H1 公司存货26.29 亿元，同比增加2.23 亿元，主要系高毛利的智能包装生产线产品增加，随着产品的交付，后续业绩有所保障； 23H1 公司研发费用达到1.05 亿元，同比增加约0.11 亿元，同比+11.68%，公司持续投入研发乳品纸盒灌装设备、PET 饮料灌装生产线等智能包装生产线；研发包装行业使用的协作机器人产品。产能建设方面，公司基本完成“智能包装设备扩产项目”及“液态智能包装生产线建设项目”的厂房建设。

    产品研发和产能建设有望为公司未来提供长远竞争力。

    由于今年白酒等下游需求减弱，且费用率进行上升，考虑到白酒等下游需求后续有望复苏，我们预测公司2023-2025 年每股收益分别为0.64、0.95、1.22 元（前值0.85、1.12、1.33 元），参考可比公司估值，给予2023 年的24 倍PE，对应目标价为15.36 元，维持买入评级。

    风险提示

    市场拓展不及预期，技术研发不及预期，行业竞争加剧，产品交付不及预期，原材料价格波动。

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