事件描述

    　　公司发布2023 年中报，上半年实现营收44.52 亿元，同增14.55%；实现归母净利润12.79 亿元，同增20.97%；实现扣非归母净利润12.43亿元，同增23.14%。

    　　事件点评

    　　挖机油缸销售实现逆势增长。2023 年H1 我国挖掘机销量为10.88万台，同比下降24%，其中国内销售5.10 万台，同比下降44%，出口销量5.78 万台，同比增长11%。此背景下，公司2023H1 共销售挖掘机专用油缸32.28 万只，同比增长5%，其中挖机油缸海外市场收入同比增长18%，实现逆势增长。

    　　毛利率基本稳定，费用率降低主因汇兑收益增加。2023H1 公司毛利率同减0.11pct 至39.02%，期间费用率同减1.27pct 至6.35%，其中销售费用率同增0.61pct 至1.71%；管理费用率同增0.75pct 至3.75%；研发费用率同减0.15pct 至7.56%；财务费用率同减2.48pct至-6.67%，主要受益于汇兑收益增加。

    　　公司积极拓展新市场+新产品。通过紧凑液压事业部的建立，填补了公司小型液压件的空白；通过通用泵阀产品的不断开发，使公司在农业机械、高空作业平台、路面机械、一般工业等非挖行业的下游应用有更多可能；同时，公司不断加大研发投入，在智能控制领域不断有控制器、电控手柄，电脚踏，CAN 总线驱动器等产品批量供货。

    　　募投项目持续推进。恒立墨西哥项目预计将于2023Q4 投产，达产后将形成工程机械用油缸200,440 根、延伸缸和其他特种油缸62,650 根以及液压泵和马达150,000 台的生产能力，有望巩固并扩大美洲市场业务；线性驱动器项目预计将于2024Q2 投产，达产后将形成年产104,000 根标准滚珠丝杆电动缸、4,500 根重载滚珠丝杆电动缸、750 根行星滚柱丝杆电动缸、100,000 米标准滚珠丝杆和100,000 米重载滚珠丝杆的生产能力；通用液压泵技改项目/超大重型油缸项目预计将于2023Q4 投产。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2023-2025 年营业收入分别为92.50/110.42/129.25亿，同比增速分别为12.85%/19.37%/17.05%；归母净利润分别为25.46/30.11/37.64 亿元，同比增速分别为8.66%/18.29%/24.99%。

    　　基于工程机械行业有望筑底向上、多元化拓展卓有成效、募投项目正持续推进，叠加公司稀缺龙头地位，维持“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　国际化推进不及预期；多元化推进不及预期

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