事件：2023 年上半年公司实现营业收入594 亿元，同比增长19.99%；实现归母净利润25.82 亿元，同比增长55.91%。

    　　点评

    　　电量电价齐升叠加煤炭贸易量增长等影响下，上半年营收同比+20%2023 年上半年公司累计完成发电量1,075.93 亿千瓦时，同比增长约7.72%；完成上网电量1,007.31 亿千瓦时，同比增长约7.71%，主要系全社会用电量增长及新投产机组的影响。2023 年上半年，公司平均上网电价约为人民币527.05 元/兆瓦时，同比提高9 元/兆瓦时。电量电价齐升叠加煤炭贸易量提升等影响下，公司实现营业收入594 亿元，同比增长19.99%。

    　　煤电成本端压力减弱助力盈利修复，上半年归母净利约26 亿元公司燃料成本端压力减弱，上半年入炉标煤单价为1092.78 元/吨，同比降低7.38%。公司上半年毛利率同比提高3.8 个百分点至5.4%。公司费用管控能力有所优化，上半年期间费用率约为4.1%，同比下降了1.2 个百分点，主要系财务费用率同比降低。投资收益方面，上半年公司投资收益约为22.8亿元，其中权益法核算的长期股权投资收益22.7 亿元，同比有所下滑，我们认为主要系参股煤矿盈利下滑及参股新能源业绩提升综合影响所致。综合来看，公司上半年净利率约为4.5%，同比提高了1.7 个百分点；实现归母净利润25.82 亿元，同比增长55.91%。

    　　公司已核准及在建机组约6.5GW，看好煤电盈利能力持续改善截至6 月末，公司已获核准及在建机组共650 万千瓦，其中燃气机组288万千瓦，煤电机组332 万千瓦，抽水蓄能机组29.8 万千瓦。展望未来，三季度一般为全年电量最高水平，同时煤价仍处于较低水平，看好煤电盈利能力持续环比改善。参股方面，公司持有华电新能31.03%的股权。华电集团规划十四五新增新能源装机75GW，截至2022 年末华电新能新能源装机为35GW。光伏上游价格较去年已有明显回落，其装机有望加速扩张。

    　　盈利预测与估值：

    　　考虑到公司23H1 业绩及煤价情况，预计公司2023-2025 年归母净利润为54、70、81 亿元，对应PE 为10.5、8.1、7.0 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济大幅下行的风险、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期、行业竞争过于激烈的风险、项目建设进度不及预期等

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