赛轮轮胎公布2023 半年报。2023 上半年公司实现营业收入116.31 亿元，同比增长10.84%，归母扣非净利润11.34 亿元，同比增长62.06%。

    　　23H1 毛利率和销量提升带动净利润快速增长。1）按产品看，2023H1 公司轮胎销量2511 万条，同比提升12.30%；单位为437 元/条，同比提升2.71%。2）公司销售毛利率为23.98%，同比变动5.73pct。业绩提升主要系公司国内外产能投放，以及轮胎销量和价格均同比提升。3）三项费用率同比上升2.03 个百分点至8.92%，其中销售、管理、财务费用率同比变动1.12、0.71、0.20 个百分点至4.37%、3.37%、1.18%。2023 上半年公司研发费用占收入比例为3.27%，同比上升0.72 个百分点。4）经营活动产生的现金流净额18.88 亿元，同比增长313.15%。

    　　液体黄金轮胎具备高性能和绿色环保性质，助力公司产品高端化发展。1）6月5 日，在宇通重卡新品上市发布会上，其最新研制的两款轻卡车型，独家配套液体黄金轮胎。2）6 月6 日，配套液体黄金轮胎的三一魔塔 1165 电动重卡成功实现一次充电行驶 800 公里以上，打破了半挂式电动卡车单次充电行驶最远距离的吉尼斯世界纪录。3）从原材料端来看，平均1 条液体黄金卡车胎、轿车胎可分别减少二氧化碳排放约36kg、8kg；在轮胎生产制造阶段，平均生产1 条卡车胎、轿车胎可分别降低能耗 37.2%、36.1%；从使用端来看，平均1 条液体黄金卡客车胎、轿车胎可分别降低能耗 4%、3%以上，使用液体黄金轮胎的新能源轿车可提高续航 5%-10%。

    　　公司积极扩大产品宣传推广力度，让更多消费者了解公司产品。公司液体黄金轮胎入选上海中国品牌日活动“创新 100+”精品展区，并荣获“中国品牌日・星耀奖”；公司液体黄金高端定制系列产品、轮胎全生命周期管理系统、碳足迹碳积分证书等，在深圳第二十一届中国国际人才交流大会悉数亮相，进一步扩大公司的品牌影响力。

    　　盈利预测与投资评估。我们预计赛轮轮胎2023-2025 年归母净利润为24.41、30.79 和33.82 亿元（原2023-24 预测为27.99 和37.11 亿元），对应EPS 分别为0.78、0.99 和1.08 元。综合来看我们给予2023 年18 倍PE 估值（原为2022年16.3x），目标价14.04 元（+24%），维持“优于大市”投资评级。

    　　风险提示。在建产能投放不及预期；宏观经济下行；原材料市场价格下跌。

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