公告描述：北新建材公告有意收购嘉宝莉的控制权，并与嘉宝莉第一大股东香港世骏（持股比例31.4%）就股权收购事宜达成了初步意向，双方就上述事宜分别签署了《交易条款备忘录》和《诚意金协议》。

    　　嘉宝莉是国内第四大建筑涂料公司。据涂界数据，2020-2022 年嘉宝莉营收分别为38.0、45.6、44.7 亿元，近五年（17-22 年）收入CAGR为7.5%。2022 年嘉宝莉建筑涂料收入30.14 亿元、市占率2.53%（其中家装漆13.14 亿元，市占率2.69%；工程漆17 亿元，市占率2.43%），嘉宝莉建筑涂料规模位列国内第四。

    　　此次收购补强北新建材“一体两翼”战略中的“涂料翼”，通过内生发展与外延并购相结合，涂料业务有望实现战略性突破。北新建材于2021 年7 月成立北新涂料有限公司，完成“龙牌”涂料业务整合，并于同年9 月收购天津灯塔涂料49%股权、2023 年4 月收购剩余51%股权，实现从建筑涂料到工业涂料的拓展。2023 上半年公司涂料板块收入仅2.2 亿元，同比增长36%；若完成对嘉宝莉的收购，公司涂料年收入规模近50 亿元，建筑涂料收入规模跃居行业第四，将带来显著的利润增量。公司未来也将继续加快推进涂料业务，做大建筑涂料，做强工业涂料。参考上半年“防水翼”表现，未来公司“涂料翼”规模质量效益有望提升，“一体双翼”将提升公司增长中枢。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为38、45、53 亿元，对应PE 为13.6、11.5、9.8X，参考可比公司估值和公司未来增速，我们给予公司2024 年合理PE 估值15X 的判断，对应公司合理价值39.81 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。下游需求下滑风险，原材料价格过快上涨风险，行业产能大幅扩张风险，防水业务整合风险等，收购进展不及预期等风险。

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