国科军工系国内导 弹（火箭弹）固体发动机龙头，竞争格局高度稳定，公司以销定产，盈利能力逐年提升。公司是国内少数最早研发制造导弹（火箭弹）固体发动机动力模块产品的科研军工企业。在十多年的发展过程中，国科军工围绕两大主营业务，先后承担了数十个军方型号任务，形成了自主可控的产品开发设计、工艺设计、制造技术及检测试验等核心技术，成为我军重要的武器装备供应商之一。

    　　公司瞄准军方现实需求以及未来潜在的需求开展研发，按照“作战需求牵引，技术创新驱动”提升自身竞争力的同时保证未来市场需求的稳定。

    　　受军品终端用户需求增加，实战化训练持续增长导致公司产品订单大幅增加，公司近年来业绩稳步增长。2023H1 实现营收4.00 亿元/+14.14%，归母净利润0.43 亿元/+3.82%，扣非归母净利润0.42 亿元/+4.79%；毛利率由2020 年的33.57%提升到2022 年的37.14%，呈不断上升趋势。

    　　“十四五”强军目标的确立，世界的百年之未有大变局，推动行业迎来时代性的发展机遇，有望助推公司发展。中国的国防支出占GDP 的比重在未来有望持续提升。现代战争具有高消耗强对抗的特点，随着我军实战化、常态化训练的进行，我军对消耗性武器装备如导弹、火箭弹等装备的需求量将进一步扩大，对公司收入及盈利能力提升带来正向作用。

    　　军用装备升级换装需求强烈，三代机将逐渐替代二代机，成为我国空军的主要力量，而四代机的部署也将逐步加速。战机载荷的提高、无人机的放量以及海军战略目标的转变将带来战场导弹需求的增加；同时导弹在我军现代化建设中占据着关键的战略地位，导弹系统建设的优先级决定了导弹市场具有光明前景。

    　　公司加大研发投入并扩张产能，增强自身核心竞争力。应对发动机动力模块业务的快速增长带来的产能不足问题，公司不断完善研发生产条件及相关设备设施，提升发动机动力模块科研生产能力。公司各项产品融合集成了新材料、高端制造等高新技术，处于相关武器装备系统中的核心环节，公司产品技术水平和性能已得到了下游终端客户的广泛认可。

    　　投资建议：考虑到公司是国内少数从事导弹（火箭弹） 固体发动机动力模块产品的企业及“十四五”后半阶段军工下游高景气，公司有望持续受益。根据公司上半年业绩预测2023-2025 年营收为10.83/13.94/18.02 亿元，归母净利润为1.43/1.93/2.44 亿元，对应EPS 为0.98/1.32/1.66 元，对应PE 为48X/35X/28X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：业绩预测和估值不达预期；产品研发不及预期；竞争加剧

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