事件：

    公司发布2023年前三季度业绩预增公告，预计2023前三季度实现归母净利润3.47亿元到3.84亿元，同增85%-105%，扣非归母净利润3.46到3.83亿元，同增90%-110%。

    三季度业绩保持较快增速，线下零售数据强劲根据业绩预告，单三季度归母净利润0.90亿元至1.28亿元，同增约31%至86%。根据马上赢线下零售数据，今年以来公司销售额保持高速增长，23Q1、23Q2、23M7、23M8分别同增55.56%、45.23%、54.31%、53.51%，市场开拓与产品竞争力提升形成正向循环，销售规模持续扩大。

    顺势而为，全渠道战略升级

    线下渠道：一是强化营销网络建设，加快渠道开发，横向拓展与纵向渗透并进；二是强化因地制宜的精准营销策略，根据不同市场、不同渠道的特性选品，投放适宜的营销资源。线上渠道：一是强化品牌推广引领消费心智；二是用好大数据，紧跟消费趋势，捕捉营销机会；三是持续优化产品结构和价格体系；四是积极尝试新型营销渠道、营销方式，增强网络营销的沉浸式体验感。特通渠道：强化研发和生产赋能，及时响应食品工业客户需求。

    受益成本改善和规模效应，盈利能力不断提升报告期内，虽然公司为实现渠道下沉推出更多高性价比产品，但因包装材料采购价格同比下降，及产品运杂费率降低，毛利率仍有所提升。另一方面，虽渠道扩张前置费用投入较多，但整体销售规模扩大，销售费用投入产出比提高，净利率亦有提升。

    盈利预测、估值与评级

    预计公司2023-25 年收入分别为31.04、38.73、48.10 亿元，对应增速分别为27.40%、24.79%、24.18%，归母净利润分别为5.36、6.91、8.91 亿元，对应增速分别为55.79%、28.94%、29.02%，三年CAGR 为37.36%，EPS分别为0.52、0.67、0.87 元。参考可比调味品公司估值，考虑公司业绩增速行业领先，弹性显著，给予23 年45 倍PE，目标价23.4 元，维持买入评级。

    风险提示：调味品消费升级不及预期，渠道下沉、区域拓展不及预期，成本大幅波动风险

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