公司简介

    　　公司是国内高性能MEMS 惯性器件龙头厂商，根据公司招股说明书，公司是国内唯一可覆盖导航级精度MEMS 惯性器件的公司。公司23年上半年营收0.97 亿元，同增42.24%；归母净利润0.41 亿元，同增31.62%；毛利率85.1%，净利率为42.3%。公司IPO 发行价格26.74 元/股，发行数量5521 万股，募集资金14.76 亿元将用于产品迭代开发、封测基地建设、补充流动资金。

    　　投资逻辑

    　　高性能MEMS 惯性传感器国内龙头企业，无人系统、智能驾驶有望引领增长。根据Yole，2021 年全球高性能MEMS 惯性器件市场超7 亿美元，全球前三国外公司占据50%以上份额，未来替代空间巨大。根据Yole，24 年全球车载IMU 市场有望达2.3 亿美元。未来L3 自动驾驶渗透率提升，人形机器人商业化量产化，市场有望快速增长。公司积极开发面向自动驾驶、无人系统等领域IMU 产品，在客户端已有突破，未来有望充分受益。公司MEMS 惯性模组预计24 年形成量产，公司预计目前主要两个客户年用量超10 万套。功能安全6 轴IMU 已小批量交付，公司预计今年将产生百万级收入。

    　　高可靠、高端工业市场客户黏性大，MEMS 陀螺仪有望逐渐替代两光陀螺。当前公司75%的营收来自高可靠行业应用，毛利率维持80%以上。高可靠行业终端客户测试周期3~5 年，定装定型后不会轻易更换供应商。公司前期大量测试项目逐渐转入量产、试产阶段，同时小型化、智能化、低成本需求促使MEMS 陀螺替代两光陀螺，为公司高可靠应用打开空间。公司拓展高性能MEMS 压力计产品，已有四个客户测试评估，预计24 年产生收入。

    　　盈利预测、估值和评级

    　　我们预测，2023/2024/2025 年公司实现营业收入3.05/4.54/6.87亿元，同比+34.5%/+48.9%/+51.3%，归母净利润1.51/2.14/2.78亿元，同比+29.3%/+42.1%/+29.7%，对应EPS 为0.38/0.54/0.70元，对应PE 分别为104/73/56X。参考可比公司，给予2024 年95XPE，目标价50.87 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品研发进度不及预期风险；毛利率下降风险；产品生产管控不及预期风险；下游客户新兴应用研发进度不及预期风险；高可靠行业需求不及预期风险；存货跌价风险；应收账款回款风险。

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