微特电机“小巨人”企业，深耕精密制造领域15 年。

    公司历史：创始人丁泉军自1993 年就致力于控制类电机的开发和制造，2008 年成立鼎智机电，管理团队多为技术出身。2019 年江苏雷利取得公司70%股权成为控股股东，发挥协同效应。

    主要产品：微特电机+配件一体化发展，提供定制化精密运动控制解决方案，包括线性执行器、混合式步进电机、直流电机、音圈电机等。

    业绩表现：2023 年H1 公司实现营收1.95 亿元，同比增长22.19%；归母净利润0.54 亿元，同比下降0.59%。其中，线性执行器收入占营收比重39%。人工智能赋能下，人形机器人落地速度加快，线性执行器应用场景或被逐步拓宽，公司有望实现量利齐升。

    市场空间广阔，致力于高端工业自动化及医疗器械领域，毛利率高达51%。

    市场规模及公司定位：微特电机主要应用于控制系统，实现能量或信号的传递和转换。据华经产业研究院预测，2023 年国内微特电机市场规模约1610.4 亿元，19-23 年CAGR 为13.82%，其中信息处理及家电行业占比约55%。公司立足中高端，以工业自动化和医疗行业为主，23H1 毛利率51%。

    工业自动化：我们预计2025 年我国工业自动化市场规模有望达到3085.3 亿元，微特电机作为机械传动的重要元件，整体出货将受益工业自动化发展。

    医疗器械：医疗器械为传统国内万亿市场，供应链管理严格，进入壁垒高。截至2022 年公司已绑定迈瑞医疗、西安天隆、达安医疗器械等终端客户。疫情影响减弱后，公司短期收入承压，长期仍受益于医疗器械国产化。

    人形机器人奇点时刻，丝杠+空心杯+精密行星减速器拓增量。

    丝杠：丝杠是人形机器人直线关节的核心零件。公司已成功研发T 型丝杆滚轧技术，自研丝杠性能接近海外龙头厂商，具备先发优势。我们预计2024-2030 年全球滚珠丝杠及行星滚柱丝杠CAGR 为14.95%/39.16%，公司有望充分受益行业发展红利。

    空心杯电机+精密行星减速器：空心杯电机在人形机器人灵巧手中价值量占比高。公司持续推进自研高性能空心杯电机及配套减速器，多项核心技术有望助力公司获取更多市场份额。

    原料自制+高端化布局策略助力公司获取更高利润。

    公司积极推进原材料自制获得更高毛利。公司在成本控制上同时发力上游生产和终端销售环节，推进原材料自制、寻找对终端售价变动敏感性较低的客户。自制策略效果显著，公司利润率持续领跑同行。

    聚焦高端市场，产品议价力强，销售壁垒较高。公司定位高端市场，技术、客户资源储备丰富，技术壁垒、销售壁垒较高。产品竞争优势明显，对下游议价能力较强。

    投资建议：公司深耕中高端微特电机，下游应用广泛，人形机器人进一步拓宽发展增量空间。我们预测公司2023-2025 年营业收入分别为3.37/3.70/5.21亿元；归母净利润0.99/1.16/1.54 亿元。参考可比公司估值，我们给予公司2023 年 60x PE，对应目标价 61.6 元，首次覆盖给予“强推”评级。

    风险提示：新产品研发进度不及预期；行业竞争加剧；人形机器人发展不及预期；测算误差。

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