南芯科技：全球电荷泵充电管理芯片龙头。公司深耕电源及电池管理领域，已形成Charge pump、DC/DC、AC/DC、有线充电、无线充电、快充协议、锂电保护、汽车电子等多条产品线，能够提供从供电端到设备端的端到端有线、无线完整快充解决方案。产品功率范围覆盖10W 到200W，可广泛应用于手机等消费电子，以及工业、车载领域。目前公司客户涵盖荣耀、OPPO、vivo、小米、Anker、紫米、大疆、海康威视、沃尔沃、现代等知名品牌。公司在电荷泵芯片市场全球领先，2021 年南芯电荷泵芯片出货量全球第一，市占率为24%。

    电荷泵充电管理芯片：目前22.5W 以上手机快充的主流方案，市场规模快速增长。近年来大功率充电技术发展迅速，电荷泵有着转换效率高、系统功耗较低的优点，2017 年左右开始应用于手机充电中，目前已成为22.5W 以上手机大功率充电的主流方案。手机快充普及、电荷泵渗透率增加、机电荷泵价值量提升推动了手机电荷泵市场增长。经测算，2022 年全球手机电荷泵充电管理芯片市场规模为28.9 亿元，预计2025 年将增长至87.4 亿元，2022-2025 年CAGR达44.6%。

    南芯电荷泵芯片覆盖2:1、4:1、4:2、6:2 等多种架构，功率覆盖22.5W-200W，在超高功率段卡位优势明显，在品牌客户的深度和广度上具有竞争优势。

    多种非电荷泵产品逐渐导入手机应用，同时积极拓展汽车市场。除了电荷泵这一优势产品线以外，公司产品料号不断扩展，多种非电荷泵产品也逐渐导入客户，包括AC/DC、协议芯片、锂电池保护芯片、AMOLED 供电芯片等。同时，公司也在重点布局汽车电子领域，进展显著，有望打造第二增长曲线。

    投资建议：预计2023-2025 公司营收分别为17.51/23.68/28.71 亿元，归母净利润为2.60/3.69/4.85 亿元。南芯作为手机电荷泵充电管理芯片全球龙头厂商，产品架构丰富，功率覆盖范围广，多种新产品也不断导入客户，同时也积极布局汽车电子等领域，发展前景广阔，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：产品研发及技术创新风险，下游市场开拓风险，市场竞争加剧风险

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