公司发布2023 年三季度业绩公告。2023 年前三季度公司实现营业收入231 亿元，同比-18.1%；归母净利润31.4 亿元，同比-33.6%；2023 年Q3单季，公司实现营业收入71.3 亿元，同比-19%；归母净利润9 亿元，环比-16.9%，同比-33.7%，符合预期。

    　　煤炭业务整体稳定。2023 年前三季度公司商品煤实现销售收入220.6 亿元，同比-18.3%，销售成本149.4 亿元，同比-14.3%，销售毛利71.2 亿元，同比-25.6%。

    　　产销来看，2023 年前三季度公司实现原煤产量2305 万吨，同比+1.7%，商品煤销量2311 万吨，同比-2.0%；2023 年Q3 单季公司实现煤炭产销768 万吨/757 万吨， 环比+1.5%/-0.5%， 同比+0.2%/-1.5%。

    　　利价来看，2023 年前三季度公司商品煤综合售价954 元/吨，同比-16.6%，商品煤综合成本646 元/吨，同比-12.5%；2023 年Q3 单季公司商品煤综合售价875 元/吨，同比-20.3%，环比-5.7%。

    　　四季度主焦煤长协价格预期上调，助力公司业绩更进一步。根据Mysteel数据，部分区域主流大矿四季度长协定价上涨150-200 元/吨，平煤股份作为主要焦煤核心企业之一，其四季度价格有望环增助力业绩更进一步。

    　　资产注入空间广阔。为解决同业竞争问题，平煤神马集团已将煤焦资产整体上市作为集团发展战略及方向之一，针对瑞平煤电及其下属矿井（产能235 万吨/年），集团公司承诺自2022 年12 月起36 个月内且拟置入资产权属清晰、过户或转移不存在障碍、不存在重大权属瑕疵的情况下，将瑞平煤电全部股权或张村矿、庇山矿相关资产注入上市公司体内；针对平禹煤电及其下属矿井（产能180 万吨/年），集团公司承诺将采取积极有效措施（提高经营管理效率，梳理优质资产等），促使资产符合注入上市公司的条件后，并承诺将在符合注入条件后的36 个月内提出收购议案。此外，夏店煤业（产能150 万吨/年）和梁北二井（产能120 万吨/年）为平煤神马集团新建煤矿，该等煤矿将在建成投产后注入公司。同时，公司对夏店煤业和梁北二井开展售后回租业务，可加速其建设进程，从而早日投产并注入公司，为公司未来发展带来增量。

    　　投资建议。我们预计公司2023 年~2025 年实现营收分别309 亿元、319亿元、329 亿元，实现归母净利润分别42 亿元、46 亿元、51 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：煤价坍塌式下跌，煤炭销售不及预期。

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