公告高管变动，大健康业务核心人员任上市公司管理层。上市公司董事长贾庆文兼任总经理，聘任原福瑞达生物总经理高春明为上市公司副总，原福瑞达医药CFO许百强为上市公司CFO，原福瑞达医药副总郑德强为上市公司副总，原福瑞达医药副总张红阳为上市公司副总兼董秘，原福瑞达医药总助窦茜茜为上市公司副总。本次高管调整给予化妆品与医药管理团队更高管理权限，顺应公司大健康转型战略，治理机制进一步理顺，叠加10月底之前地产剥离完成后，化妆品、医药、原料板块有望加速发展。

    　　23Q3颐莲线上高增。根据第三方数据，23Q3颐莲淘系/抖音GMV0.94/0.96亿元（yoy+13%/+109%），双平台合计GMV1.90亿元（yoy+47%）；瑷尔博士淘系/抖音GMV1.53/1.23亿元（yoy-12%/+86%），双平台合计GMV2.76亿元（yoy+14%）；双品牌双平台GMV4.65亿元（yoy+26%）。

    　　抖音平台维持高增，Q3淡季线上整体增速亮眼。颐莲软膜贡献增长，瑷尔博士推出摇醒精华等高价新品，关注后续双11大促成绩。

    　　地产剥离在即，集中资源发展大健康业务。地产第二批2家公司预计23年10月底前交割，后续将聚焦大健康，盈利能力改善可期。“4+N”品牌战略下精细化运营，化妆品毛利率提升，颐莲专研玻尿酸保湿修护，瑷尔博士主推益生菌系列、褐藻系列，全域渠道寻求增长。此外积极布局胶原蛋白及医美器械赛道，培养新增长点。原料板块推出透明质酸锌等高附加值新原料，增厚原料利润空间。

    　　盈利预测：聚焦大健康，化妆品品牌力提升，高价新品带动产品结构升级，原料布局完备。维持盈利预测，预计23-25年公司归母净利润分别为3.5/4.1/4.9亿元。分部估值，预计23年化妆品归母净利2.1亿元给予40倍PE、药品及原料净利0.8亿元给予30倍PE、根据持股比例物业板块对应市值1.8亿元人民币，合计目标市值109亿元，目标价10.70元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：消费需求不足，竞争加剧，研发及新品推出进程不及预期。

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