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福瑞达(600223):福瑞达医药利润同增14% 转型进行时
发布时间: 2023-09-06 09:00
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福瑞达(600223)

业绩概览:核心子公司福瑞达医药利润同增14%,转型进行时。

    23H1:公司收入/归母净利/扣非净利分别为24.7/1.9/0.63 亿元,同比-49%/+1%/-67%。Q1 地产板块首批资产交割确认投资收益,净利润正增。

    生物医药板块核心子公司福瑞达医药利润同增14%。23H1 公司核心子公司福瑞达医药营收14.7 亿(同增14%),归母净利1.19 亿(同增14%);23Q2 营收8.2亿(同增10%),归母净利0.75 亿(同增4%)。

    剥离地产开发,坚定转型。公司于23 年3 月3 日完成第一批次地产相关6 家标的的资产交割;剩余2 家将于23 年10 月31 日前完成交割。

    化妆品:坚持“4+N”品牌发展战略,收入同增9%,核心子公司净利率近9%从收入端来看:23H1 公司化妆品业务收入11.1 亿(同增9%);其中Q1 4.7 亿(同增13%)/Q2 6.3 亿(同增7%)。

    1)品牌端:瑷尔博士和颐莲Q2 增速有所分化。颐莲:23H1 收入3.9 亿(同增1%),Q1 1.7 亿(同增6%)/Q2 2.2 亿(同比下降2%)。瑷尔博士:23H1 收入6.0 亿(同增14%),Q1 2.4 亿(同增8%)/Q2 3.6 亿(同增18%)其他品牌:

    23H1收入1.2亿(同增16%),Q1 0.6亿(同增84%)/Q2 0.6亿(同比下降15%)2)产品端:颐莲明星单品补水喷雾2.0 和新品嘭嘭霜高增;瑷尔博士益生菌、褐藻系列持续上量(打造益生菌面膜 2.0、反重力水乳、熬夜水乳等爆款产品)。

    3)渠道端:拼多多渠道增长靓丽。

    从盈利来看:化妆品毛利率提升,净利率同比略降。23H1 公司化妆品业务毛利率63%(+2.3pcts),主要系高毛利产品占比提升+降本增效,但净利率略降(以福瑞达生物股份测算)。

    医药:Q1 高增系特殊事件催化,Q2 恢复正常,产品结构优化带动毛利率提升从收入端来看:23H1 公司医药业务收入2.9 亿(同增38%),其中Q1/Q2 同增59%/22%。Q1 高增主要系22Q1 低基数+23Q1 特殊事件下药品销量增加+公司积极拓展线上渠道,Q2 恢复正常增速。

    从盈利能力来看:23H1 公司医药业务毛利率56.3%(同增2.2pcts),主要系打造产品结构优化,打造颈痛颗粒、通宣理肺等大单品。医药核心子公司贡献利润约4493 万元。其中1)明仁福瑞达(中成药为主)实现净利润945 万,以持股比例60.71%计算,贡献归母净利574 万;2)博士伦福瑞达(眼骨科产品为主)贡献投资收益3919 万元。

    原料及衍生品:Q2 收入恢复双位数正增。23H1 公司原料及衍生品业务收入1.7亿(+7%),毛利率35.5%(+2.5pcts),主要系高毛利客户定制产品收入增加。

    盈利能力:公司卡位高成长高景气的玻尿酸赛道,出置地产开发业务,将聚焦高成长性、高附加值的医药健康板块(以原料+化妆品+医药为主),盈利能力及估值水平有望迎来双升。考虑到二季度化妆品增速略放缓,我们略下调盈利预测,预计23-25 年公司归母净利润为3.5/4.3/5.4 亿元,同比+675%/22%/25%,当前市值对应PE 为26/22/17 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:行业竞争加剧风险;盈利能力波动风险;重大资产出售不确定性等

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