事件:

    10 月12 日，中国核电发布2023 年前三季度业绩预告：2023Q1-Q3 公司预计实现归母净利润92.5-94.5 亿元（追溯调整前，下同），同比+15.2%~+17.7%；预计实现扣非后归母净利润90.7-92.7 亿元，同比+13.0%~+15.5%。

    投资要点:

    核电稳增长+2023Q3 新能源上网电量同比+73%，2023Q3 业绩中枢预计同比+28%。2023Q3 公司预计实现归母净利润32.1-34.1 亿元（中枢值33.1 亿元），同比+23.7%~+31.4%（中枢值+27.5%）。公司2023Q3 业绩实现快速增长，我们认为一是2023Q3 核电上网电量同比+2.2%，保持平稳增长，其中江苏核电同比+9%；二是2023Q3新能源上网电量同比+72.5%。

    装机增长+光伏利用小时数同比大增，新能源发电量同比高增。

    2023Q3 公司核电上网电量492 亿KWH，同比+2.2%，符合年度计划安排。2023Q3 公司风电发电量25.4 亿KWH，同比+66.3%，主要是因为新增装机增加；光伏发电量36 亿KWH，同比+72.5%，一是因为新增装机增加，二是2023Q3 公司光伏利用小时数同比+51h至345h。

    2023Q3 新能源新增装机1.1GW，核电长期增长动力充足。截至2023年9 月底，公司风电/光伏在运装机512/1044 万千瓦，2023Q3 新增投产7.8/103 万千瓦，在建158/798 万千瓦。核电在建及核准待建机组13 台，装机容量1513.5 万千瓦。核电作为优质的基荷能源，“缺电”+双碳背景下，每年有望保持高水平核准量，公司长期增长动力充足。

    盈利预测和投资评级：核电有望高水平核准背景下，公司核电业绩有望保持稳健增长，叠加新能源贡献高成长性，公司成长潜力充足。

    预计公司2023-2025 年归母净利润分别为106.1/113.5/127.4 亿元，对应PE 分别为13X/12X/11X。维持“买入”评级。

    风险提示：电价下滑；核电建设进度不及预期；政策变动风险；风光装机不及预期；行业竞争加剧；核泄露等安全风险。

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