本报告导读：

    　　23Q3 业绩预告超预期，暑期高景气度是核心原因。公司中高端品牌矩阵和拓店节奏加速推进，低预期下或迎估值修复。

    　　投资要点：

    　　业绩符合预期 ，增持。考虑旺季恢复超预期，上调公司2023/24/25年EPS 预测至0.72/0.93/1.18（+0.09/0/0）元，给与24 年市场平均25xPE估值，维持目标价23.25 元。

    　　业绩预告简述：预计2023 年前三季度实现归母净利润6.6-7 亿元，2022 年同期为亏损3.94 亿元；归母扣非净利6-6.4 亿元，2022 年同期为亏损3.31 亿元；23Q3 单季：归母净利润3.8-4.2 亿元，2022 年同期盈利5,290 万元；归母扣非净利润3.67-4.07 亿元，2022 年同期为盈利3,886 万元。

    　　暑期高景气度驱动业绩超预期。①此前受产品结构及拓店节奏等因素，市场对公司预期处于底部；②23Q3 单季度若RevPAR 剔除云酒店，恢复至19 年同期117%，符合主流头部酒店水平；十一期间RevPAR 恢复至19 年119%。③三季度核心驱动力为旅游需求集中释放驱动的高景气，暑期北方需求火爆，公司自2017 年开始持续进行产品改造升级，因此旺季经济型门店基本盘价格弹性更高。

    　　业绩拖累项边际改善，核心品牌拓店仍待提速。①公司上半年业绩受三因素影响：直营、减值准备、能力建设：目前直营店盈利情况大幅改善，23Q2 已经实现盈利； 上半年应收账款减值已经基本反应了相关风险，后续将加大应收款催收；投入性业务（逸扉/安诺/全球购）减亏；②后续产品结构及拓店速度的边际改善有望驱动估值修复。

    　　风险提示：行业竞争加剧，开店速度不及预期，云酒店模型不稳定。

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