事件：公司预告2023 年前三季度归母净利润为205-225 亿元，同增120%-142%，扣非净利润183-202 亿元，同增119%-141%，其中Q3 归母净利润95-115 亿元，同增67%-102%，环增40%-69%，扣非净利润86-105亿元，同增61%-97%，环增40%-71%，大超市场预期。

    　　Q3 销量再创新高、新车型叠加出口增量支撑销量高增。Q3 公司电动车销82.4 万辆，同环比+53%/17%，其中海鸥、宋为主要的增量贡献，分别贡献6.4/5.5 万辆，同时腾势N7/N8 开始上量，贡献0.4 万辆增量。

    　　Q1-3 累计销电动车208 万辆，同增76%，累计出口14.6 万辆。公司产品矩阵齐全，且高端车型补足，H2 多款新车型推出，包括仰望（109.8万）、腾势N8（31.98 万起）、海豹DMI（16.68 万起）等，叠加海外市场放量，维持比亚迪23 年300 万量销量预期，同增 60%+，其中出口预计25 万辆左右。考虑高端车型逐步放量，预计24-25 年销量分别约400/500 万辆，同增33%/25%。

    　　电池成本下降叠加规模效应、Q3 单车盈利大幅提升超预期。若扣除比亚迪电子利润（Q3 中值14.6 亿，权益预计9.6 亿），预计Q3 单车盈利1.17 万元，环增近70%，考虑主要为上游资源及中游材料降价，带来电池降本，我们预计对应40kwh 平均单车带电量，单车成本可降2000-3000元，叠加规模效应进一步提升、单车费用下降，盈利显著提升。盈利端，考虑高价位车型逐步上量带来的车型结构优化、碳酸锂降价等因素，可部分抵消Q4 售车折扣增加，预计Q4 及全年单车盈利仍维持1 万+。

    　　电池装机量同比高增、23 年出货预计接近翻番增长。23Q3 动储电池装机量41gwh，同环比+73%/22%，23 年Q1-3 累计装机100GWh，同增76%；受益于电动车高增长且全球大电站项目需求高增，预计23 年公司电池产量约180gwh，同比接近翻倍，其中储能电池出货约30gwh，同增150%+，贡献明显增量。

    　　盈利预测与投资评级：考虑公司单车盈利显著提升、高端车型逐步放量，我们上调2023-2025 年归母净利润预测至334/442/540 亿元（原预测值296/420/525 亿元），同增101%/32%/22%，对应PE 分别为21/16/13x，给予24 年25xPE，目标价379 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电动车销量不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动等。

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