事件：分众传媒发布23 年前三季度业绩预告。23 年前三季度，公司预计实现归母净利润35.1~36.1 亿元，YoY+64.8%~69.5%；扣非净利润31.7~32.7 亿元，YoY+62.57%~67.69%。单季度看，成本较为刚性，盈利同比大幅改善。23Q3，公司预计实现归母净利润12.8~13.8 亿元，YoY+76.01%~89.76% ； 扣非净利润12.0~13.0 亿元，YoY+37.71%~49.19%。

    　　分众传媒作为梯媒龙头，周期股逻辑强化，遵循“快消品拓展逻辑”，快消品广告主有望持续增加投放预算分配，推动公司经营修复。根据我们的草根调研，9 月以来广告主数量波动回升，个护日用、食品饮料等快消广告主数量和投放力度均明显增加，本周已有双十一预热广告露出。我们预计随着双十一、春节等消费旺季的到来，营销行业环比仍有修复。分众遵循“快消品拓展”逻辑，需求总体向好，提价稳步推进，高经营杠杆下业绩弹性大。同时看好新能源车、AI 学习机等竞争激烈的赛道营销需求的增加为公司带来的潜在增长空间。

    　　AI 营销模型方面，根据公司中报，分众自有的营销垂类AI 模型工具也已完成部署，正持续微调和迭代。通过对历史广告数据的深度挖掘，模型能够在实际场景中持续迭代和优化，持续提升能力。产品正式推出后，有望赋能更多中小客户，提升签单率，带来营收增量。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司23-24 年营收124.84、150.35 亿元，归母净利50.19、63.69 亿元。公司当前梯媒成本较为刚性，经营杠杆较大。随着23 年宏观经济和消费逐步复苏，重回“快消品拓展逻辑”。考虑绝对估值，给予分众传媒的合理价值为8.38 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。宏观经济不景气；广告市场竞争加剧；回款不及预期。

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