投资要点

    　　2023Q3 公司盈利能力同比延续Q1 和Q2 提升趋势，我们看好公司CDMO 业务保持快于原料药业务板块的增长弹性。

    　　财务表现：Q3 归母YOY 快速增长，收入YOY 延续Q2公司披露2023Q3 业绩：实现收入25.46 亿（YOY-0.76%），归母净利润2.50 亿（YOY13.61%），扣非净利润2.33 亿（YOY-4.91%）。我们预计扣非净利润同比增速负增长可能来自于2023Q3 汇兑收益绝对值相较2022Q3 有所减少导致的。

    　　盈利能力：同比延续提升趋势。2023Q3 实现毛利率27.20%（同比+4.21pct，环比+2.06pct），净利率9.83%（同比+1.25pct），均延续了2023Q1 和Q2 盈利能力同比提升的趋势。整体费用率同比有所提升。从费用率看销售费用率同比提升1.22pct，财务费用率同比提升2.13pct，研发费用率同比提升0.4pct，管理费用率同比下降0.1pct。展望全年我们认为公司盈利能力仍有望延续提升的趋势。

    　　展望：看好业务结构持续优化和CDMO 弹性

    　　我们认为2023Q1-Q3 公司盈利能力同比持续提升，显示的是公司经营层面持续改善。这种改善体现的更多的是公司业务结构持续变化，比如更高毛利率的CDMO 收入占比越来越高。我们仍然看好公司CDMO 业务保持快于原料药业务板块的增长弹性。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.04/1.20/1.39 元/股，2023 年10 月18 日收盘价对应2023 年18 倍PE（2024 年16 倍）。我们仍然看好公司业务结构持续改善，期待CDMO 和制剂业务弹性，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动风险竞争风险、汇率波动风险、订单交付波动性风险、政策风险。

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