比亚迪发布2023 年前三季度业绩预告。比亚迪预计2023 年前三季度实现归母净利润205-225 亿元，同比增长120%-142%；其中2023 年第三季度实现归母净利润95-115 亿元，同比增长67%-102%。

    　　单车净利提升明显。我们按照公司归母净利润/新车销量测算（23Q3 取业绩预告中值数），公司23Q3 单车净利润达1.28 万元，较23Q2 提升0.31 万元，较22Q3 提升0.22 万元。根据公司2023 年前三季度业绩预告，公司业绩高增主要得益于：1、汽车业务：2023Q3 公司凭借不断提升的品牌力、持续扩大的规模优势和强大的产业链成本控制能力，公司盈利持续向好。2、手机部件及组装业务：受益于海外大客户份额提升及安卓客户需求回暖、新能源汽车和新型智能产品等业务持续高速增长，产能利用率持续提升，业务结构进一步优化，盈利能力持续改善。

    　　23Q3 公司在国内新能源乘用车市场份额为34.5%。根据中国汽车工业协会数据，2023 年前三季度比亚迪销售新车约208 万辆，同比+75%；其中2023年第三季度销售新车约82 万辆，同比+53%，环比+17%。2023Q3 公司在国内新能源乘用车行业的市占率为34.5%，同比提升5.9 pct。

    　　23Q3 出口销量达7 万辆，环比增速翻倍。根据乘联会数据，比亚迪2023 年前三季度出口销量为14.6 万辆，其中23Q3 出口7.1 万辆，环比实现翻倍。

    　　公司持续深化海外布局，2022 年开拓了欧洲、亚太、美洲等地区的市场。我们认为，公司出口车型具有较强竞争力，随着公司加速出海，出口业务将为公司销量贡献增量。

    　　盈利预测与投资建议：考虑到公司2023Q3 业绩预告表现亮眼，我们上调公司盈利预测。预计公司2023/2024 年销售新能源车305/381 万台，2023/2024/2025 年营收分别约为6447/8028/9595 亿元，归母净利润约为315/453/604 亿元，EPS 为10.81/15.56/20.76 元。考虑到新能源车行业仍然在快速发展，我们用PS 法为公司估值，公司2023 年10 月19 日收盘市值对应2023/2024/2025 年PS 为1.09/0.87/0.73 倍。参考可比公司，我们给予公司2023 年1.5-1.6 倍PS，对应合理市值区间为9670-10315 亿元，对应合理价值区间332.2-354.3 元。维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：新能源车销量不及预期，原材料价格大幅上涨。

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