本报告导读：

    　　公司 2023 年三季报超预期，Q3 行业高基数下公司仍实现强劲增收，ASP继续提升，经营利润率同环比持续提升。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级：公司Q3 实现收入87.95亿元，同比+16.70%，归母净利润12.90 亿元，同比-15.09%，超预期。维持公司2023-25 年eps 为2.18/2.38/2.75 元，维持目标价45.78 元。

    　　Q3 实现强劲增收，ASP 继续提升。Q3 公司国内汽车玻璃收入同比增长13.8%，海外同比增长10.2%，根据乘联会，7-9 全国乘用车产量同比-2.8%、+5.3%、+2.3%，22Q3 车购税优惠推动基数较高，因此行业增长有所放缓。但公司产品从结构件向智能电动化功能件的转变，带来公司ASP 的持续提升，公司实际收入增速更优于行业，前三季度公司Asp 同比增长6.23%。

    　　经营利润率同环比持续提升，成本仍有下行空间。Q3 汇兑损失在2.64亿元（主要因为欧元和卢布贬值），扣除汇兑影响预计公司Q3 经营利润率达到17%，净利率实现了季度同环比的新高。23Q3 公司实现毛利率36.31%，同比+1.38pct，环比+1.34pct，毛利率提升由纯碱/海运成本下行以及产能利用率提升带动，9 月纯碱价格跳涨带来短期成本抬升，预计纯碱成本下降将在Q4 有更为明显体现。

    　　高值产品产线建设提速。公司23Q3 资本开支来到11.5 亿元，维持高位，其中预计23 年资本开支主要增量来自：1）美国新能源车配套的天幕玻璃，钢化等产线的投资；2）国内福清、苏州、长春的新能源车配套天幕、钢化等产线投资，有利于公司巩固全球汽玻龙头地位。

    　　风险提示：海外车市修复低于预期，原材料价格上涨超预期。

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