事件：

    　　2023 年10 月19 日，特宝生物公布2023 年三季度业绩，高于业绩预告中值，前三季度实现营收14.60 亿元（28%），归母3.69 亿元（+84%），扣非4.11 亿元（+69%）；单Q3 营收5.56 亿元（+30%），归母1.67 亿元（+150%），扣非1.78 亿元（+92%）。

    　　点评：

    　　2023Q3 再超预期，里程碑带来额外收入

    　　公司在今年5 月末，与江苏复星签署《关于拓培非格司亭注射液（金）的独家商业化协议》。合作产品获批上市后公司获得了共计不低于7300 万元的首付款和里程碑款项，并分别部分确认到23Q2 及Q3 的收入，并根据协议约定后续公司将向江苏复星支付推广服务费，里程碑收入的确认为公司增加净利润。而单凭产品销售带来的归母净利增长同样亮眼，公司内生增长强劲。

    　　长效干扰素持续用药需求，集采实质影响需时派格宾?是目前市场独家得长效干扰素产品，自2022 年10 月罗氏同类竞品派罗欣正式宣布退出中国市场后，公司正在积极补足空缺的市场份额。在同类生物制品公司中，特宝生物净利率仍处在上升爬坡阶段，持续看好公司派格宾放量带动高速增长。今年江西省际联盟计划对干扰素品类进行集采，方案实施以及价格落地需时，对公司业绩尚未有实质影响，持续的用药需求及新患入组是公司业绩保障。

    　　临床研发多项进展催化，奠定中长期增长动能公司在乙肝领域深耕多年，大队列真实世界研究“珠峰计划”和“绿洲计划”于2022 年分别顺利结项、完成入组。其中“珠峰计划”将带来乙肝治愈真实世界数据。乙肝治愈大III 期临床正在持续快速推进，乙肝治愈将有望写进派格宾说明书，支持派格宾临床应用。“绿洲计划”将继续进行患者入组，保障新患的持续增长。

    　　投资建议：维持“买入”评级

    　　我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为21.06 亿元、27.15 亿元、35.05 亿元，分别同比增长37.9%/29.0%/29.1%；实现归母净利润分别为4.60 亿元、6.58 亿元、9.25 亿元，同比增长60.3%/42.9%/40.6%，对应的PE 为34X/24X/17X。我们看好公司现有乙型肝炎领域多年深耕积累，公司派格宾产品竞争格局、学术项目推进顺利、适用人群范围持续扩大，我们维持业绩预测不变，并维持“买入”的评级。

    　　风险提示

    　　销售浮动的风险，行业政策不确定性，新药研发风险等。

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