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    　　科大讯飞披露2023 年三季报，公司前三季度实现营业收入126.14 亿元，同比下降0.37%；实现归母净利润0.99 亿元，同比下降76.36%；实现扣非归母净利润-3.24 亿元，同比下降175.97%。单3Q23，公司实现营业收入47.72 亿元，同比增长2.89%；实现归母净利润0.26 亿元，同比下降81.86%；实现扣非归母净利润-0.20 亿元，同比下降113.65%。

    　　点评：

    　　All in AI 致利润端承压。报告期内，公司归母净利润同比下降较多，主要原因是公司All in AI，在大模型等方面的坚定投入使得利润端短期承压。从费用端来看， 前三季度公司销售/ 管理/ 研发费用率为18.15%/6.50%/19.81%，较上年同期分别增加1.33/0.58/1.40 个百分点。

    　　1024 开发者大会上星火大模型将再迎重大升级，其将实现全面对标ChatGPT，同时公司将发布医疗大模型、讯飞晓医APP、AI 答疑辅学、AI 心理咨询以及相关行业大模型（与12 个行业龙头共同发布），商业化变现可期。

    　　携手华为共筑国产算力底座。报告期内，公司与华为联合攻关算力国产化核心难题，华为单卡性能已可对标A100。公司于8 月15 日发布了星火一体机，未来将依托华为打造面向超大模型训练的国产算力集群。我们认为，公司已率先做好自主可控算力的部署规划，国产算力底座也将为星火升级提供持续动力。

    　　C 端进展顺利，开发者生态蓬勃发展。报告期内，大模型赋能C 端硬件产品的逻辑得到持续验证，融合大模型能力的讯飞学习机上线短短5 个月累计互动已超过2132 万次。截至2023 年10 月，讯飞开放平台已汇聚549 万开发者团队，大模型发布以来新增开发者140 多万人，目前讯飞星火API 已向开发者全面开放，API 调用收费也将带来新增量。

    　　投资建议：维持“买入”评级。预计2023 年-2025 年公司实现营业收入208.82/275.02/351.92 亿元，同比增长10.95%/31.70%/27.96%；实现归母净利润8.38/14.27/22.09 亿元，同比增长49.32%/70.34%/54.72%。

    　　风险提示：大模型技术发展不及预期等。

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