事件：公司发布23 年三季报，实际业绩与此前发布的预告基本一致。1）23Q1-3：营收430.2 亿元，yoy+19.4%，归母净利润38.8 亿元，yoy+72.0%，扣非归母35.1 亿元，yoy+72.5%。2）23Q3：营收179.9 亿元，yoy+39.2%/qoq+14.2%，归母净利润17.8 亿元，yoy+194.9%/qoq+13.1%，扣非归母17.3 亿元，yoy+190.0%/qoq+18.0%。

    新兴市场开拓+产品升级，23Q3 业绩继续环比增长。公司持续开拓新兴市场，在东南亚/中东/拉美等渠道拓展布局成效显现，根据Canalys 数据，23Q3 传音智能机销量约2600 万部，yoy+49%，位列全球第五，份额同比提升3pct 至9%。智能机销量快速提升叠加中高端机型占比提升，公司23Q3 营收保持同环比快速增长。此外，受益产品结构升级和成本优化，公司今年整体毛利率亦相应提升，盈利能力明显增强。

    AIGC 技术持续发展，移动互联打开长期空间。OpenAI 新版ChatGPT 升级语音/图像输入新功能，极大丰富了多模态的应用场景，有望加速AIGC 在终端应用的落地。公司已率先推出搭载大模型的智能机，后续有望通过搭载自研大模型降低成本实现AI 功能普及，有效提升用户体验提高产品力，推动手机销量增长。随着AIGC 技术赋能应用落地，有望加速自有移动互联业务发展，并且变现模式逐渐清晰，打开长期空间。

    投资建议：考虑到公司新兴市场开拓顺利，且盈利能力向上趋势明显，我们上调此前盈利预测，预计公司2023-25 年实现归母净利润55/65/75 亿元（对应前值50/60/72 亿元），对应PE 估值21/17/15 倍。

    风险提示事件：终端需求不及预期；新市场开拓不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。

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