事件概述：2023 年10 月20 日，公司发布2023 年三季报，前三季度实现营收7756 亿元，同比增长7.2%，其中主营业务收入6646 亿元，同比增长7.2%，实现归母净利润1055 亿元，同比增长7.1%，实现扣非后归母净利润970 亿元，同比增长5.2%。从Q3 单季度来看，实现营收2449 亿元，同比增长8.1%，其中主营业务收入2124 亿元，同比增长9.6%，实现归母净利润293 亿元，同比增长3.8%，实现扣非后归母净利润272 亿元，同比增长6.4%。

    传统业务稳健增长，DICT 业务增长动力足：公司传统业务稳健增长，个人市场方面，截至2023 年9 月30 日，移动用户总数达9.9 亿户，其中5G 套餐用户数达7.5 亿户，渗透率已达75.8%，移动ARPU 达51.2 元，同比提升1.0%。

    家庭市场方面，着力拓展“全千兆+云生活”价值空间，截至2023 年9 月30日，有限宽带用户数达2.95 亿户，前三个季度净增2252 万户，其中家庭宽带客户达2.62 亿户，前三个季度净增1786 万户，家庭客户综合ARPU 达42.1 元，同比提升2.4%。政企市场方面，公司持续强化“网+云+DICT”一体化拓展，充分发挥云网资源禀赋优势，DICT 业务增长动力十足，前三季度实现同比增长26.4%。

    实控人增持持续推进：公司前期的增持计划中，实控人中国移动集团计划自2022 年1 月21 日至2023 年12 月31 日期间内择机增持公司A 股股份，累计增持金额不少于30 亿人民币且不超过50 亿人民币。2023 年10 月16 日，公司发布公告，2022 年1 月21 日至2023 年10 月16 日期间，中国移动集团已累计增持公司26258410 股，约占公司已发行A 股股份总数的2.909%，累计增持金额15.14 亿元，已超过增持计划下限的50%，实控人中国移动集团表示将继续实施增持计划并在2023 年12 月31 日前完成增持计划。

    大模型等新兴业务加速推进，为DICT 业务未来发展提供重要动力：10 月12 日在2023 年中国移动全球合作伙伴大会上，公司联合多家央企发布“九天・众擎基座大模型”，具备自主技术攻坚、行业定向增强等优势，其训练数据规模超两万亿Tokens，融合通信、能源、钢铁、建筑、交通等8 大行业专业知识，叠加专项训练和优化，服务企业“量体裁衣”快速构建行业大模型和打造智能化应用。

    投资建议： 预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为1357.90/1481.31/1618.91 亿元，对应PE 倍数为16x/14x/13x。近年来公司在持续巩固传统业务龙头地位，价值经营成效显著的同时，以云计算为代表的新兴领域加速发展打造第二成长曲线，为公司构筑核心增长引擎。维持“推荐”评级。

    风险提示：云计算领域竞争加剧，大模型等新兴业务的发展不及预期，分红派息不及预期。

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