事件：公司发布2023Q3 业绩预告。①23Q3 实现收入33.10-34.68 亿元（YOY+5%~10%），中枢33.89 亿元（YOY+7.5%）；归母净利润4.50-4.70 亿元（YOY+15%~20%），中枢4.60 亿元（YOY+17.5%）；扣非净利润4.33-4.52亿元（YOY+13%~18%），中枢4.42 亿元（YOY+15.5%）。②23Q1-Q3 收入80.54-82.12 亿元（YOY+1.5%~3.5%），中枢81.33 亿元（YOY+2.5%）；归母净利润9.24-9.64 亿元（YOY+15%~20%），中枢9.44 亿元（YOY+17.5%）；扣非净利润8.86-9.24 亿元（YOY+18%~23%），中枢9.05 亿元（YOY+20.5%）。

    　　收入端：公司坚定推进“多品牌、全品类、全渠道”的大家居战略布局，整装渠道、米兰纳品牌、配套产品业绩增速显著，拉动收入持续增长。公司于9 月8 日推出799 套餐（39800 元整装套餐的超出部分按799 元/O计价）抢占流量，从跟踪情况来看，9 月前端接单同比增长。

    　　利润端：Q3 单季度净利率约为13.6%（按照收入和利润增长中枢计算，YOY+1.16pct），同比提升，原因系①主要原材料采购价格较上年同期有所下降，主营产品毛利率同比上升；②公司持续推行降本增效措施，严控成本费用，板材利用率、人效同比得到有效提升，制造费用率同比下降。

    　　投资建议：我们调整了此前的盈利预测，预计公司2023-2025 年营业收入为118.18、130.00、149.50 亿元，同比增长5.3%、10.0%、15.0%；实现归属于母公司净利润分别为13.50、14.95、17.23 亿元，同比增长26.8%、10.8%、15.2%；对应2023 年10 月23 日收盘价的P/E 分别为11.3、10.2、8.9 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：房地产下行风险，原材料持续涨价风险，门店拓展不及预期风险。

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