2023 年10 月23 日，劲仔食品发布2023 年三季度报告。

    　　投资要点

    　　业绩持续超预期，增长势能不减

    　　2023Q1-Q3 总营收14.93 亿元（同增48%），归母净利润1.33 亿元（同增47%），其中2023Q3 营收5.69 亿元（同增46%），归母净利润0.5 亿元（同增49%），业绩高速增长符合预期，系持续开发及优化经销商、落实终端市场建设、新产品推广以及新媒体平台收入增长。盈利端，2023Q1-Q3 毛利率26.47% （ +0.4pct ） ， 净利率9.05% （ +0.3pct ） ；2023Q3 毛利率26.8%（+3pct），净利率9%（+0.4pct），盈利能力持续提升。费用端，2023Q3 销售费用率为11.94%（+3pct），系销售人员薪酬、品牌推广费与电商平台推广服务费增加，管理费用率为3.77%（-0.6pct），营业税金及附加占比为0.65%（+0.1pct）。现金流端，2023Q1-Q3 经营活动现金流净额为1.96 亿元（同增3%），2023Q3 经营活动现金流净额为1.16 亿元（同增56%）。截至2023Q3 末，合同负债1.01 亿元（环比+16%）。

    　　大包装+散称保持高增，鹌鹑蛋表现亮眼

    　　产品端，公司以“大包装+散称”产品组合为基础，推动产品进入高势能渠道；聚焦鱼制品、豆制品、禽类制品三大品类，打造“小鱼、鹌鹑蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大产品系列，“小蛋圆圆”鹌鹑蛋已成为公司黑马产品。渠道端，公司持续推进线下传统流通渠道、现代渠道、新兴渠道和线上渠道立体式全渠道稳健发展。公司对新媒体渠道等采取精细化运营，布局短视频、社交平台等新兴渠道，实现品牌和销量的双重提升。

    　　盈利预测

    　　我们看好公司基本盘稳定下的新品持续放量，鹌鹑蛋可期。

    　　根据三季报， 我们略调整2023-2025 年EPS 为0.40/0.52/0.65 元（前值分别为0.40/0.52/0.66 元），当前股价对应PE 分别为24/19/15 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、鹌鹑蛋增长不及预期、成本上涨风险、零食专营渠道增长不及预期、股权激励目标不及预期等。

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