业绩短期承压：公司发布2023 年三季报，2023Q1-3 实现收入3.76 亿元（+11%，同比增速，下同）、归母净利润1.18 亿元（-16%）、扣非归母净利润1.11 亿元（-14%）；2023Q3 单季度实现收入1.08 亿元（-24%）、归母净利润0.29 亿元（-52%）、扣非归母净利润0.25 亿元（-55%）。2023Q3 单季度来看，公司业绩短期承压，主要是因为去年第三季度公司内窥镜镜体发货量增加，且今年第三季度受客户新旧两代产品迭代的影响，公司内窥镜镜体发货短期需求下降。第三季度净利润同比变动较大，主要受营业收入、汇兑收益、理财收益同比减少以及股份支付、联营企业投资损失增加等因素综合影响。

    　　核心客户新产品已上市，订单量有望逐步恢复。单三季度来看，受新旧产品迭代影响，公司核心客户产品订单需求短期下降。公司核心客户史赛克1788 内窥镜系统平台已于2023 年9 月上市，新产品合作订单有望逐步落地，推动公司业绩恢复快速增长，公司也将快速做好相关核心部件的量产工作。同时，公司将加快完成关节镜、宫腔镜、腹腔镜的国内注册，为公司业绩带来新的增量。整机方面来看，公司与国药新光、中国史赛克合作的整机已于10 月陆续获批，且公司持续完善全国经销渠道，未来有望通过国药新光渠道协同，加快推动公司自主品牌整机放量。

    　　投资建议：考虑到公司业绩受到核心客户订单影响，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.71/2.46/3.15 亿元，增速分别为-6%/44%/28%，对应PE 分别为35/24/19 倍。随着史赛克持续加大新产品上市推广，公司合作新订单有望逐步落地，同时自主品牌整机加速推广，公司业绩有望恢复增长，维持“增持-A”评级。

    　　风险提示：对史赛克粘性较高风险、整机推广不及预期风险、汇率波动风险。

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