事件：公司发布2023 年三季报，前三季度实现营收28.26 亿元，同比增长4.37%；归母净利润3.06 亿元，同比减少10.95%；扣非归母净利润1.86 亿元，同比减少6.58%。2023Q3 单季度营收9.97 亿元，同比增长14.21%，环比增长2.71%；归母净利润0.86 亿元，同比增长5.26%，环比减少42.83%；扣非归母净利润0.66 亿元，同比增长206.76%，环比增长6.90%。

    　　光学基膜持续复苏，电子树脂结构优化。2023Q3 公司绝缘材料、光学膜、电子材料、环保阻燃材料销量分别为2.32、2.58、1.07、0.27 万吨，同比分别+28.07%、+59.22%、+14.25%、-31.73%，环比分别-4.58%、+14.19%、-12.22%、-5.22%；均价分别为1.93、1.07、2.00、1.03 万元/吨，同比分别-9.80%、-14.85%、-18.56%、+25.22%，环比分别+8.23%、-7.07%、+11.14%、-5.55%。绝缘材料销量同比增长，一方面得益于新能源行业持续发展以及国内特高压建设开启，另一方面2022Q3 四川限电导致去年基数较低。随着消费电子景气复苏以及公司市场拓展，光学膜销量持续环比改善。高频高速树脂受益于AI 算力需求释放，电子材料结构优化带来均价环比提升。

    　　强强合作有望加速偏光片离型膜国产替代。9 月28 日，公司全资子公司江苏东材与杉金光电、扬州万润共同签署了《战略合作框架协议》，拟在偏光片用离型膜PET 基膜、偏光片用离型膜国产替代项目上展开深入合作。另外，公司与杉金光电就超薄偏光片设备及工艺联合研发项目达成业务合作共识。

    　　投资建议：我们看好公司依托持续的技术创新和积极的资本开支，不断优化产品结构，打造国内领先的功能膜、高性能树脂新材料平台。结合公司2023年三季报，我们调整公司2023-2025 年归母净利润预测为4.20、5.57、7.74亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：项目建设进度不及预期的风险；原材料价格波动风险；部分产品行业竞争加剧的风险。

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