事件：

    　　公司发布2023 年三季报及三季度经营数据。

    　　点评：

    　　业绩表现亮眼，利润率持续优化

    　　23Q1-Q3 公司实现营业收入52.49 亿元，同比增长32.47%，实现归属母公司净利润7.46 亿元，同比增长50.60%，实现扣非归母净利润7.26 亿元，同比增长52.18%。营收增长主要系线上渠道营收同比增长以及第二成长曲线品牌较快增长所致。前三季度公司毛利率71.18%，相比去年同期提升1.75 个百分点。23Q1-Q3 公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为43.27%/5.46%/2.46%，同比分别提升0.34/降低0.49/提升0.05 个百分点。

    　　公司净利润率14.76%，较去年同期提升2.04 个百分点。单Q3 来看，23Q3公司实现营业收入16.22 亿元，同比增长21.36%，实现归属母公司净利润2.46 亿元，同比增长24.24%，实现扣非归母净利润2.47 亿元，同比增长25.95%。23Q3 公司毛利率为72.66%，同比上升0.67 个百分点，净利率为15.21%，同比上升0.57 个百分点。

    　　珀莱雅品牌大单品持续迭代升级，彩棠高增长，OR 密集上新分品类来看，护肤类产品Q3 实现营业收入13.70 亿元，同比增长15.81%。

    　　Q3 以来源力系列上新源力面膜2.0，主打褪红舒缓，红宝石系列迭代红宝石面霜3.0 版本，创新添加环肽成分，在质地方面针对混干和中性肤质增加轻润版，持续破圈拓展新消费者。彩妆类产品Q3 实现营业收入1.97 亿元，同比增长36.36%。彩棠在原有优势品类上，发布针对干皮的“丝雾云柔蜜粉饼”。洗护类产品Q3 实现营业收入5109.25 万元。OR 持续提升明星单品“OR 温泉清爽蓬松洗发水”和“OR 温泉轻盈发膜”的市场渗透率，推出“药用育发剂”、“桂花香氛限定洗护套组”、“夜间修护系列”、“沁盈柔亮护发精油”以及“头皮平衡控油精华”，扩充品牌矩阵，进一步夯实亚洲人定制头皮护理专家的品牌心智。

    　　投资建议与盈利预测

    　　我们认为公司主品牌在大单品策略带动下依然处于强劲上升期，二三梯队子品牌增长表现良好，看好公司国内美妆生态大集团的打造。预计2023-2025年EPS 分别为2.67/3.36/4.16 元，对应PE 为35/28/22x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新品推广不及预期的风险，行业竞争加剧以及景气度下滑的风险等。

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