公司发布2023 年前三季度业绩预增公告：2023Q3 公司实现收入33.10 亿元至34.68 亿元（同比+5%至+10%），实现归母净利润4.50 亿元至4.70亿元（同比+15%至+20%），扣非净利润4.33 亿元至4.52 亿元（同比+13%至18%）。公司大家居战略推进，前端获客占比提高、客单值提升，收入增长稳健；降本增效及原材料红利效果明显，根据收入及归母净利润中值计算Q3 利润率约为13.6%，利润表现靓丽。

    　　多品牌协同并进，收入增长稳健。公司持续推进“多品牌、全品类、全渠道”战略，分品牌来看，索菲亚整家定制3.0 战略迭代，把握供给变化积极抢占旧改流量，品类延伸至门窗、卫浴、墙地空间，配套品增长驱动客单值稳步提升；米兰纳持续推进品类扩张及渠道快速下沉，前端渠道贡献突出，预计延续较高增长；司米与索菲亚品牌经销商重叠率进一步降低，转型整家初见成效；华鹤重视高定品牌调性及招商进展，逐渐贡献增量。

    　　品牌营销力度加大，Q4 预计增长提速。Q3 地产及促家居消费政策相继出台及落地，预计公司7-9 月订单增长稳健，旺季公司加大促销力度让利消费者，索菲亚及米兰纳子品牌分别推出套餐额外部分799 元/平米折扣及688元/平米普惠产品，装企+拎包加速渗透前端渠道，预计前端接单有所回暖；此外我们预计竣工乐观、二手房成交良好将持续催化家装需求，Q4 低基数下收入增长有望提速。

    　　原材料下行+降本增效，盈利能力稳健提升。年初至今原材料采购价格下行带动公司毛利率同比提升，此外，公司降本增效措施稳步推进，严控成本费用投入，板材利用率及人效同比提升、制造费用率同比下降，根据收入及归母净利润中值计算Q3 利润率约为13.6%（同比+1.2pct），盈利能力稳健提升。

    　　盈利预测与投资评级：预计2023-2025 年归母净利润分别为13.2 亿元/15.0亿元/16.8 亿元，对应PE 分别为11.5X/10.2X/9.1X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：地产复苏低于预期、原材料价格波动、旺季消费复苏不及预期。

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