事件：公司发布2023 年三季报，23Q1-3 实现收入13.28 亿元，同比+28.88%；归母净利润0.94 亿元，同比+35.29%；扣非归母净利润0.82 亿元，同比+28.04%。其中23Q3 实现收入4.77 亿元，同比+25.04%；归母净利润0.38 亿元，同比+60.35%；扣非归母净利润0.30 亿元，同比+24.57%。

    　　大B 持续放量，小B 稳步修复

    　　公司23Q3 实现营收4.77 亿元，实现历史上单季度营收峰值，同比+25.04%。分渠道来看，我们预计大B 实现35-40%增长，其中百胜、华莱士等核心大客户有望实现大双位数以上增长，持续放量；小B 实现15%左右增长，其中宴席受预制菜新品推动实现较快增长，团餐及社会餐饮亦在稳步修复进程中。展望23Q4，我们预计小B 有望随着宴席旺季及社会餐饮复苏、经销渠道加速建设实现环比加速，同时大B 有望延续今年以来强劲的增长势头。

    　　费效比提升，盈利能力不断向上

    　　23Q3 实现毛利率22.4%，同比-0.7pct，环比-0.1pct，同比小幅波动主要系部分C 端新品在Q3 进行处理，产生部分损益。销售/管理/研发费用率分别为4.1%/8.1%/1.1%，同比-0.2/-0.7/+0.1pct，整体费效比稳步提升，叠加政府补助1155 万元，综合实现归母净利率6.2%，同比+1.8pct，盈利能力不断向上。

    　　投资建议

    　　23 年以来，公司持续受益大B 客户需求修复和产品推新，百胜、华莱士等核心客户均实现快速增长，小B 渠道环比改善趋势显著，公司依靠蒸煎饺、大包子、米糕、春卷等核心大单品，开拓渠道商进行渠道深耕，保持高增可期。我们预计公司2023-2025 年的收入分别为19.3/24.1/29.5 亿元，净利润分别为1.5/2.0/2.6 亿元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为70 元，相当于2024 年30x 的动态市盈率。

    　　风险提示：原材料成本波动超预期，餐饮恢复不及预期等

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