提示:投资有风险,请谨慎操作!本站广告均来自于外部链接,并非本站内容!
燕京啤酒(000729):利润超预期 效率持续提升
发布时间: 2023-10-26 09:01
4
燕京啤酒(000729)

  业绩简评

      10 月25 日公司公告,23Q1-3 实现收入124.15 亿元,同比+9.66%;归母净利9.56 亿元,同比+42.16%;扣非净利8.66 亿元,同比+37.58%。其中Q3 实现收入47.91 亿元,同比+8.53%;归母净利4.42 亿元,同比+37.37%;扣非净利4.28 亿元,同比+35.09%。

      经营分析

      收入符合预期,结构优化趋势延续。公司Q1-3 实现销量343.09 万千升,同比+5.69%,吨收入同比+3.8%;Q3 量+4.2%,吨收入+4.1%(Q2+5.3%),环比略放缓,但仍在升级。Q3 预计U8 增速在接近30%(贡献量增小个位数),其他单品亦有贡献,Q1-3 U8 增速40%+。

      管理费率超预期降低,毛利率维稳。Q3 净利率同比+2.3pct,其中:

      1)毛利率同比+0.2pct,吨成本同比+3.7%,主要系去年Q3 基数原因(去年Q3 啤酒行业吨成本普遍上升中个位数,但燕京逆势下滑1%多);且今年子公司生产更规范,原材料品质、价格进一步提升。

      2)税金及附加占比同比-0.6pct,销售费率同比-0.1pct,预计广宣加大投入,销售人数优化。3)管理费率同比-1.6pct,主因今年减员节奏更均衡,部分费用确认前置(应付辞退福利23H1 增加0.86 亿,同比+0.55 亿),叠加减员、卓越管理体系带来的效能提升。4)所得税率基本稳定15%,少数股东损益占净利润比重同比+1pct。Q1-3 毛利率/销售/管理费率/税金占比同比+1.1/-0.5/-0.4/-0.3pct,扣非净利率同比+1.4pct 至7%,吨成本+1.8%。

      公司23 年收入目标146 亿元(同比+11%,对应Q4+16%),U8 有望保持约40%增速突破50 万吨,人员优化超2000 人(幅度在大个位数以上)。展望24 年,公司除继续发力U8 以外,将更加紧推进清爽、鲜啤的整合升级(100 多万吨),统一集团单品形象,进而提升利润。成本端看,由于这3 年原料配方都没有澳麦,新的澳麦生产技术还需测试,24 年采购只会部分切换到澳麦,预计双反取消红利相对有限。

      盈利预测、估值与评级

      考虑Q3 管理费率超预期改善,我们上调23-25 年利润预测(幅度为15%/5%/8%),对应23-25 年EPS 为0.23/0.32/0.42 元,PE 为41/29/23X,维持“增持”评级。

      风险提示

      U8 扩张不及预期,区域市场竞争加剧,原材料上涨过快风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待!

明日大盘网——个股分析栏目,提供最权威的明日大盘行情查询分析,最新股市在线行情,今日大盘在线行情,个股分析,股票经验等全方位的资讯服务。
总篇数
142581
点击量
715226338