1-3Q23 净利润同比+112.27%，业绩略超我们的预期公司公布3Q23 业绩：1-3Q23 公司实现营收83.38 亿元，同比+20.81%；归母净利润14.89 亿元，同比+112.27%；扣非净利润13.31 亿元，同比+57.14%。其中，智能配用电营收同比+17.75%，净利润同比+143.40%；医疗服务营收同比+34.72%，净利润同比+53.07%。业绩略超我们的预期，主要系内部降本增效、业务结构变化等因素带来的3Q23 毛利率大幅提升。

    　　发展趋势

    　　智能配用电板块：国内外需求高景气，公司多元渠道齐发力，在手订单保持高增速。用电业务方面，国网2023YTD 合计招标数量为7218 万台，同比+4%，需求保持稳健；根据海关总署数据，1-9 月电表出口金额同比+22%，其中非洲、亚洲、欧洲增长亮眼，分别同比+57%、18%、17%。

    　　我们看好公司在国内稳固的龙头地位，以及长期深耕海外积累的渠道和品牌影响力，有望把握国内外需求高景气。配电业务方面，公司积极布局网内、网外、海外多元渠道，逐步进入收获期，如图4 所示公司23YTD 已公告的新能源箱变中标金额接近10 亿元，小型化环网柜产品已实现海外批量应用。截至3Q23 末，公司累计在手订单114.13 亿元，同比+29.74%，其中国内/海外分别为69.02/45.11 亿元，同比+20.73%/46.46%，高增长延续。

    　　医疗板块：连锁扩张助力稳步成长，经营管理水平持续提升。1H23 公司收购医院5 家，新设医院2 家，截至1H23 末下属医院增加至25 家，总床位数约7300 张。根据股权激励目标，2023-2024 年公司新增项目医院数量不少于10 家。我们认为基于成熟的自建和并购模型，配合明确的开院计划，公司有望实现高质、高效的内生增长和外延扩张，持续稳健高增长可期。

    　　3Q23 毛利率/净利率创历史新高。毛利率方面，3Q23 毛利率为38.59%，同比+6.88ppt，环比+7.01ppt。我们认为智能配用电板块主要得益于，1）持续技术创新、内部降本增效（供应链整合、订单集约化、生产效率提高等），2）原材料价格下降，3）产品结构变化，海外配电等高盈利业务逐步放量；医疗板块主要得益于康复医疗服务占比提升。期间费用方面，3Q23销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.51ppt/+1.12ppt/-0.13ppt/+0.88ppt，累计同比+1.36ppt，基本稳定。净利率方面，3Q23 净利润率22.22%，同比+8.22ppt，环比+4.03ppt，创历史新高。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/2024 年净利润预测17.38/21.49 亿元不变。当前股价对应14x/11x 2023/24e P/E。维持跑赢行业评级及23.37 元目标价，对应19x/15x 2023/24e P/E，当前股价仍有37.9%上行空间。

    　　风险

    　　电网投资不及预期；原材料涨价超预期；医疗反腐对旗下医院影响超预期。

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