事件：公司发布2023 年三季报，三季度实现营业收入14.91亿元，同比-18.88%，环比-3.05%，实现归母净利润3.6 亿元，同比-30.84%，环比-17.57%。

    　　三季度公司收入表现较行业运价凸显韧性，油价上行背景下成本控制良好。公司三季度实现营业收入14.91 亿元，环比二季度下降0.47 亿元，收入下滑相较BCTI 成品油运价走势更加凸显韧性，预计公司实际经营运价显著高于行业运价（BCTI TC7 航线一季度均价31211 美元/天，二季度均价29280 美元/天，三季度均价22956 美元/天）。公司三季度实现营业成本10.08 亿元，环比二季度下降0.11 亿元，油价持续上行背景下成本控制良好。

    　　利润环比下滑受运价、汇兑双重影响，建行持股比例下降至3.15%。三季度公司实现毛利4.83 亿元，环比二季度下滑0.36亿元。二季度美元升值明显，三季度基本平稳，使得公司三季度实现财务费用0.14 亿元，环比二季度增长0.54 亿元。银行股东持股方面，截至三季度末建行持股比例环比下降一个百分点至3.15%，较2021 年中报的7.99%已明显下滑。

    　　四季度至今运价回升明显，近期运价下滑受短期因素扰动，看好中国复苏带动需求上行。考虑MR 船型运价反应至上市公司业绩需15 天左右时间，9 月16 日至10 月20 日，TC7 航线平均运价达30150 美元/天，且行业进入旺季，至年底运价有望稳中有升。近期裂解价差较前期高位有明显下滑，主要受夏季结束汽油跌价、中东局势扰动下原油价格大幅波动影响，受此影响TC7 航线运价10 月20 日下滑至26223 美元/天。目前炼厂开工仍处在合理水平，刺激政策下中国有望带动全球需求复苏，看好四季度运价较三季度明显回升。

    　　投资建议：

    　　全球经济复苏带动需求增长，俄油制裁及炼厂东移拉长成品油平均运距，在手运力订单低位叠加老旧船占比高保障供给端确定性，成品油运景气周期明确。公司作为远东成品油运龙头，盈利弹性可观。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为16.5/22.6/26 亿元，对应现股价PE 为8.9/6.5/5.6 倍，维持“买入-A”评级。考虑成品油运输景气周期明确，2024 年预期景气持续向上，对应2024 年盈利预测，按照10 市盈率，给予目　　标价4.65 元。

    　　风险提示：海外经济衰退，全球成品油运输需求恢复不及预期；俄乌冲突地缘政治变化等不确定因素导致运距拉长取消；行业新增大量订单，且船台加速交付，供给超预期增长。

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