1-3Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1-3Q23 业绩：实现营业收入56.75 亿元，可比口径同降0.94%；归母净利润4.50 亿元，可比口径同降11.05%；扣非净利润3.94 亿元，可比口径同增9.03%，基本符合我们预期。

    　　分季度看，可比口径下，Q1/Q2/Q3 营收同比分别-2.4%/+0.2%/-0.1%，归母净利润同比分别-14.4%/-28.3%/+60.5%，扣非净利润同比分别-9.0%/+11.0%/+114.4%。

    　　发展趋势

    　　1、1-3Q23 营收同比基本持平。受行业竞争加剧等因素影响，1-3Q23 公司营收同比基本持平，分地区和业态看：大连地区百货/超市/电器业态同比分别+3.05%/-12.95%/+45.77% ； 大庆地区百货/ 超市/ 电器业态同比分别+12.42%/-4.82%/+32.92%；牡丹江地区百货/超市业态同比分别+4.33%/-11.90%。百货、电器业态由于线下客流回暖，营收有所恢复，超市则相对承压。门店数量方面，3Q23 末公司门店数为127 家，期内无新开及关闭店铺。

    　　2、主业盈利能力有所回暖。1-3Q23 公司毛利率同增1.2ppt 至39.3%，我们预计主因高毛利率百货业务恢复、营收占比提升。费用端看，销售费用率同比下滑0.7ppt 至11.8%，控费效果逐步体现；管理+研发费用率同比下滑0.2ppt 至10.3%，财务费用率同比提升0.3ppt 至2.1%。综合影响下，公司1-3Q23 归母净利率同比下滑0.9ppt 至7.9%，扣非净利率同比提升0.6ppt至6.9%，非经常项目主要为闭店处置使用权资产收益，整体而言主业盈利能力有所回暖。

    　　3、关注公司经营优化进展。公司期内积极响应消费提振号召，“红五月”“年中庆”等特色节点活动统筹发力，并与文旅集团达成战略合作，实现资源共享与流量互补。门店经营方面，公司持续增加吃类占比，带动品牌量级及坪效提升，持续推进门店“调改增”。后续公司计划通过强化品牌动态管理、提升单柜盈利水平、加强优势品类毛利管理等手段持续优化经营。

    　　盈利预测与估值

    　　由于行业竞争持续加剧，公司主业承压，我们下调公司2023/2024 年盈利预测8%/7%至5.87/6.38 亿元，当前股价对应2023/2024 年9/8 倍P/E。

    　　维持跑赢行业评级，基于盈利预测调整下调目标价9%至20 元，对应2023/2024 年10/9 倍P/E，较当前股价有18%上行空间。

    　　风险

    　　行业竞争加剧；消费持续疲软。

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