本报告导读：

    　　公司23Q3 业绩延续高增长，轮胎业务产销齐增，毛利率稳中有升。自筹资金加码摩纳哥二期项目，海内外布局有序推进，高端化、智能化进击全球。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。行业景气度高位，公司业绩保持增长，维持公司23-25 年EPS 为1.91/2.31/2.95 元。维持公司目标价为40.60 元（对应23 年21.26 倍PE）。

    　　23Q3 业绩符合预期。23 前三季度实现营收57.42 亿元， 同比+20.88%，其中Q3 营收22.05 亿元，同比+38.60%，环比+17.34%。

    　　前三季度归母净利9.93 亿元，同比+50.06%。其中，23Q3 归母净利3.87 亿元，同比+110.09%，环比+8.71%。业绩高增长系公司产销提升。1-9 月公司完成轮胎产/销量2,125.77/2,071.45 万条，较上年同期+31.26%/28.35%。

    　　自筹资金加码摩纳哥二期项目。公司同日公告，拟自筹资金1.93亿美元在摩洛哥投资建设“年产600 万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目（二期）”。项目建设周期12 个月，投产第一年产量为360万条，投产第二年即具备600 万条产能。根据公司测算，项目建成后正常年将实现销售收入2.1 亿美元，利润总额0.58 亿美元。

    　　海外项目有序推进，最低反倾销税率优势明显。公司“833plus”战略步伐稳健，泰国二期600 万条半钢及200 万条全钢已基本建成，西班牙和摩洛哥轮胎项目加快推进。公司坚持高端化，旗下“德林特Delinte”品牌在美国超高性能市场保持2.5%的市场份额。配套端，已成为德国大众、德国奥迪、广汽、长城、吉利、北汽、奇瑞等整车厂商的合格供应商，行业地位稳固。美国商务部对泰国轮胎反倾销复审初裁税率从17.06%降至1.24%，相较于日本住友的6.16%，其它泰国企业的4.52%，税率优势明显。

    　　风险提示：在建项目延期、产品量价波动。

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