重申闻泰科技的“买入”评级：通过战略聚焦，闻泰的ODM 的利润开始逐步释放。这主要来自于大客户业务亏损的缩窄以及手机ODM 利润的改善增长。虽然安世半导体三季度的毛利率和利润环比有所下降，但是表现优于下行中的半导体行业。其中，安世的汽车领域的高需求较好的抵御了消费电子领域需求的疲软。因此，我们维持二季报解读的判断，重申闻泰“买入”评级。

    3Q23 业绩环比持续提升，大体符合预期：闻泰三季度营收入同比增长12%，环比增长3%。公司毛利率录得17.4%，同比下降2.8 个百分点，环比提升0.1 个百分点，主要受到半导体业务毛利率下行影响。三季度费用率改善，同比下降1.6 个百分点，环比下降0.8个百分点。公司营业利润同比下降3%，环比增长16%。因此，闻泰总利润同比增长10%，环比增长5%，略优于我们预测；其中，ODM 业务利润增长显著。

    安世半导体业绩略有下行，但是优于行业整体表现；ODM 业务利润逐步释放。安世半导体三季度营收同比下降7%，环比增长4%。

    毛利率小幅下降，同比下降6.3 个百分点，环比下降3.2 个百分点，主要受到消费电子需求疲软带来的半导体周期下行影响。因此，虽然安世的利润同比下降32%，但是环比只是略微下降6%。闻泰的ODM 收入同比大涨24%，环比增长5%，主要因为手机ODM 业务量提升以及非手机的笔电、服务器、汽车电子新业务增长。ODM 业务三季度毛利率录得10.0%，同比增长1.1 个百分点，环比增长1.2个百分点。因此，ODM 业务利润达到2.45 亿元，同比扭亏，环比增长113%。ODM 利润增长高于我们此前预期。

    投资风险：智能手机等消费电子产品需求恢复不如预期，下半年增长较为乏力。半导体行业去库存速度慢于预期。国内或海外新能源车行业增长弱于预期。行业竞争再次加剧，玩家利润率承压。

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