公司发布2023 年三季报：Q3 实现收入8.74 亿元（同比+2.1%），归母净利润1.16 亿元（同比+13.2%），扣非净利润1.11 亿元（同比+11.5%）。

    受益原料价格下降、产品结构改善，盈利能力逆势提升，Q3 归母净利率13.3%（同比+1.3pct，环比+1.2pct）；此外，公司积极扩张海外市场，产业链一体化布局完善。

    彩印、薄膜业务稳步回暖。旺季消费逐步回暖，彩印销量稳健增长，在手订单释放支撑后续经营改善，且公司产品结构优化驱动盈利改善。薄膜业务仍受压力，但受益于BOPE/BOPP 等薄膜新产品投产、经营改善。外销方面，公司持续加强与跨国企业深入合作、扩张全球份额，并逐步突破东南亚市场。

    产业链一体化布局，盈利能力逆势提升。Q3 毛利率为25.6%（同比+2.1pct，环比+1.2pct），盈利改善主要系原料价格同比下滑（石油均价Q3 同比-12.6%）、海外高毛利业务占比提高，以及薄膜新产能投产后原材料自给能力进一步提升。费用方面，Q3 期间费用率为9.6%（同比+0.8pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.7%/3.6%/4.7%/-0.4%（同比-0.03pct/-0.3pct/+0.3pct/+0.8pct）。

    现金流改善，营运能力稳定。2023Q1-3 净经营现金流为2.83 亿元（同比-2.81 亿元），单Q3 为1.99 亿元（同比+0.37 亿元）。营运能力方面，截至2023Q3，应收账款周转天数为63.26 天（同比+0.50 天），应付账款周转天数为40.94 天（同比-1.58 天），存货周转天数为50.58 天（同比+0.51天）。

    盈利预测与投资评级：预计2023-2025 年公司归母净利润分别为4.3 亿元、4.8 亿元、5.4 亿元，对应PE 为12.4X、11.0X、9.8X，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动，下游需求复苏不及预期。

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